　　营业收入增长24.88%,归属上市公司股东净利润增长18.28%。2011年公司营业收入931.08亿元,同比增长24.88%,归属于上市公司股东净利润36.99亿元,同比增长18.28%,扣除非经常性损益后净利润为31.30亿元,同比增长5.88%,对应EPS 为1.09元。

　　空调业务势头强劲,对公司业绩增长贡献大。在主营业务收入中, 空调及零部件实现收入637.91亿元,同比增长32.18%,冰箱及零部件实现收入114.06亿元,同比增长14.75%,洗衣机及零部件实现收入97.60亿元,同比增长0.31%。在毛利率上,空调业务为20.54%, 高于冰箱业务的19.42%和洗衣机业务的17.32%。

　　投资收益剧增5.88亿元。2011年公司投资收益7.22亿元,比2010年的1.34亿元高出5.88亿元,主要处置交易性金融资产和子公司股权产生的投资收益增加所致,特别是第四季度投资收益为3.49亿元。

　　每10股派发现金4.50元。根据公司2011年度利润分配预案,每10股派发现金4.50元(含税),派发现金共计15.23亿元,现金分红率为41.17%,远高于2008-2010年的分红率18.44%、11.00%和10.82%。维持"推荐"投资评级。公司从规模导向发展模式转向"产品领先、效率驱动、全球经营"三大战略主轴,打造可持续发展组织能力, 且冰箱、洗衣机和空调三大业务持续均衡发展势头良好,未来转型效果可期。预计2012-2014年EPS 分别为1.27、1.57和1.93元,对应PE 为10.86、8.76和7.12,估值相对较低,维持"推荐"评级。

　　风险提示:家电市场需求持续低迷;战略转型效果低于预期。(华泰证券)