　　文/兴业全球基金副总经理杨卫东

　　最近国际资本市场最热议的话题就是FaceBook要上市了，估值预计将超过千亿美元。我们看了下它的招股书，它的总资产只有63个亿，其中固定资产只有14个亿，仅占公司价值的1%多一点。FaceBook的价值主要在哪？在摸不着的地方，无形的价值能支撑起这么大的市值，这就是轻资产的魅力。

　　这类轻资产的公司还有许多，国外有苹果、谷歌、可口可乐等，国内有百度、腾讯、张裕等，这些公司也都得到了资本市场的青睐，为股东带来了相当可观的回报。过去，中国经济的增长引擎过多依赖投资拉动，企业经营也过多依赖固定资产等重资产投入。而现在，中国早已不缺资本，巨大的固定资产不仅不能构筑强大的壁垒，反而在技术发展日新月异的市场环境中，日益成为负担。我们认为，在经济转型的大背景下，企业要想获得可持续发展，应当更多地依靠轻资产模式。

　　轻资产在国内仍是一个新名词。但巴菲特最喜欢并长期持有的那些公司，包括可口可乐、喜诗糖果、吉列在内，无一不是轻资产的典范。巴老向我们指出了一条未来的发展方向，尤其在通货膨胀环境下，那些拥有大量库存和应收账款的重资产公司将变得缺乏吸引力，资本市场对那些需要大量资本的行业的热情逐渐降低。与之相对，那些优秀的轻资产公司往往能维持较高的毛利率、获得可观的利润、在行业波动中占据主动、比同类企业发展得更快，从而为投资者创造价值。我们认为，企业的品牌、消费者黏性、销售模式创新、成本控制等核心竞争力构成了企业的护城河。某种程度上说，企业的轻资产就是企业重要的护城河，轻资产优势越明显，护城河就越宽，对投资的吸引力也就越大。

　　还有一点，需要不断依靠固定资产投入来维持增长的公司，也许公司的规模会越来越大，但真正能为股东创造的效益却极为有限，甚至可能是在毁灭股东财富。在资本市场上，我们不仅仅是要寻找能越来越大的公司，而且更要寻找能持续为股东带来回报的公司，轻资产公司在股东回报上就具有相对的优势。

　　作为公募基金，我们所要寻找的就是那些有着宽宽的护城河、能为股东带来持续回报的优秀公司，就是要挖掘出中国的苹果、可口可乐和FaceBook。目前，中国资本市场上已经初现了一些这样的企业。我相信，未来还会崛起一批这样的企业。