　　智飞生物(300122)发布2011年业绩快报，其主要内容为：预计2011年度实现营业收入62874万元，同比下滑14.73%；实现归属上市公司股东净利润19640万元，同比下滑23.52%；对应每股收益为0.49元。

　　公司营业收入同比下滑，主要是由于2011年上半年疫苗行业整体批签发受阻，影响公司销售情况，同时由于破伤风毒素原料采购原因，公司的流脑AC多糖结合疫苗未恢复生产，2011年全年无销售。我们认为公司基本面最坏的时刻已经过去，随着自主产品的逐步上市以及与默沙东合作的深入，未来公司将会轻装前行，稳步增长。

　　2011年上半年由于新版药典标准提高，疫苗行业整体批签发量受到较大影响，这也影响到了兰州所Hib疫苗的批签发，进而使得公司Hib销售受到了一定的冲击。同时由于破伤风毒素原料采购原因，公司流脑AC多糖结合疫苗未恢复生产，2011年全年无销售，直接影响了公司2011年的收入。同时，公司在2011年与默沙东进行营销合作，加强了对默沙东产品的营销推广力度和营销网络的建设，也使得公司期间费用有较大幅度的提高，拖累公司业绩增长。总体来看，我们认为2011年公司基本面最坏的时刻已经过去。

　　公司在2011年4月25日与默沙东签订《市场推广服务协议》，代理默沙东在国内的两款产品，“默尔康”（通用名：麻疹风疹腮腺炎三联疫苗）和“纽莫法”（通用名：23 价肺炎多糖疫苗）。2012年2月双方又深化合作，共同投资五价轮状疫苗的三期临床阶段，合作完成该产品的临床及生产注册工作；该产品上市后默沙东将委托公司开展中国内地市场的推广和分销工作。同时将深入探讨呼吸道合胞病毒疫苗的研发工作。这表明公司不仅拥有优秀的销售网络，其研发实力同样得到了全球疫苗巨头的认可，体现了其强大的综合实力。

　　我们认为，随着疫苗巨头默沙东的产品逐步进入国内市场，全权负责其营销工作的公司也将会分享其业务快速成长带来的收益，这将成为未来公司主要的增长点之一。

　　公司目前处于由代理产品向自主研发的转型过程之中，目前公司自主研发的Hib疫苗已经获得批文，通过GMP（优良制造标准）认证之后即可投入生产，预计在今年下半年有望上市。自主Hib疫苗的获批也标志着公司转型的成功，未来自主产品收入占比将会进一步提高。同时公司AC-Hib疫苗的研发进展顺利，也有望于明年上市。自主产品线的不断丰富将会成为未来公司业绩成长的推动力。

　　我们认为，随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入，公司整体实力在不断增强，未来几年公司的业绩增速，有望在今年低基数的情况下提高，同时未来自主产品线的不断拓展和默沙东新产品在国内的上市，也会使得公司盈利点增加，预计2011~2012年每股收益为0.49元和0.71元，维持“推荐”评级。（作者单位：长江证券）

　　(来源:证券时报)