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长城汽车:H6为2012年增长利器 “强烈推荐”评级

发布时间:2012年02月27日 01:24 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报 | 手机看视频


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  长城汽车(601633)为我国SUV、皮卡制造企业。哈弗SUV为公司核心业务,贡献毛利50%以上;风骏皮卡市占率超过30%;轿车业务做精A级,腾翼C30年销15万辆。2012年公司业绩增长确定性高:H6将助推公司SUV产品销量增幅近50%,天津新基地轻装上阵,提供产能支撑。

  2011年轿车销量增幅高。据中汽协数据,长城汽车2011年销量同比增长23%,其中轿车增幅最高,为39%;SUV同比增幅低于行业平均水平;出口量增长50%为8.3万辆。2011年公司收入增长31%为301亿元,营业利润增长37.4%为40.8亿元。截至2011年年底,公司经销网点数量达到800家,2012年公司可能新增约100个网点。

  哈弗H6为2012年业绩增长利器。由于产能紧张,预计H6目前缺口为2万台,但3月产能可达万辆。2012年公司总销售目标为55-60万辆。我们认为2012年盈利能力稳中有升:1)充分利用已有资源,新基地轻装上阵;2)新品附加值更高;3)产品中SUV占比或提高6个百分点达38%,2012年公司SUV产品增幅可能高达50%,我们预计H6今年销量超过10万。SUV为公司毛利率最高的品类,比轿车产品毛利率平均高出7个百分点。

  自主SUV大有可为。SUV是增长最快的汽车细分市场,近年呈现出“品牌集中度降低、企业集中度升高”的趋势,这是典型的成长初期特征。公司拥有十年SUV历史积淀、60余万台累计销量,产品兼具越野型与城市型。

  为此,我们略微上调公司2011-2013年EPS至1.141.541.78元,2012年业绩增长确定性强,给予动态PE12倍,年内合理价为18.5元,维持评级为“强烈推荐”。

  机构来源:平安证券

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