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周一（2月6日），公司公告自2012年1月1日起，公司控股的二滩水电停止向攀枝花高耗能企业供电，原供电协议涉及的25亿千瓦时电量将全部纳入四川省上网电量范围。我们认为，此举使得公司电量结构更加简单清晰，同时也摆脱了高耗能优惠电价对二滩的拖累，提升了二滩电站整体电价水平，盈利能力增强。
根据我们测算，取消直供电后，该部分电量电价可提升0.10元/千瓦时（税后），如果按照25亿千瓦时电量测算，公司全年预计可增厚营业收入约2.5亿元。我们暂按西部大开发15%的所得税计提，约增加净利润2.1亿元，其中归属国投电力（600886）净利润1.1亿元，折每股收益0.047元。
此外，雅砻江流域梯级电站是公司资源最为优质、盈利能力最强、能保障公司长期发展的精品项目。目前，该流域仅开发了二滩水电站，只占全流域规划装机11%左右，2012年-2015年期间，官地、锦屏一级、锦屏二级和桐子林共计1140万千瓦水电机组将集中投产，公司水电装机规模将由目前的532万千瓦快速升至1672万千瓦，增长214%，复合增长率达25.7%，雅砻江很快进入收获期。在优质水电集中投产的基础上，我们看好公司长期发展，并维持“强烈推荐”的投资评级。
机构来源：招商证券
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