何志成:QE3未必助推美元强势_新闻台

　　美元指数近期出现回调，与此相对应的是非美货币全线反弹。美元下跌并非预示美国经济不好，事实上，稳定美国经济需要稳定的货币政策，也需要稳定的汇率，美元指数上升承压的用意正在于此。

　　美国经济近期仍维持缓慢复苏趋势，主要数据尤其是就业和房地产数据都有积极表现，这些好数据不断地推升股市，同时释放风险偏好情绪，刺激非美货币反弹，压制美元指数上升。

　　当美元指数下跌时，很多分析师认为，美联储很快将推出QE3，但笔者对于美联储推出QE3抱有怀疑态度。实际上，美国经济的温和复苏已经不需要QE3和长期低利率刺激。正如里奇蒙德联储主席莱克所称，“美国经济将继续复苏，即使是以温和的步伐，美国联邦基金基准利率将需要上调，从而防止通胀压力的浮现。”

　　美国经济当前最需要的是不断扩大就业。对美联储来说，就业最大化可能比价格稳定更加重要。同时，美国经济的真正复苏有赖于制造业强劲复苏，而制造业需要极低利率扶持，因此，美联储必须维持极低利率。但是，极低利率水平必将刺激通胀率。

　　必须承认，近期美联储主席伯南克的讲话的确为推出QE3降低了门槛，为进一步扩大资产购买计划留有余地。但笔者认为，只有在两种极端的情况下，美联储才可能推出QE3。一是欧债危机爆发导致全球金融市场一片混乱，二是美国经济出现严重衰退迹象。但由于欧债危机已经显性化，全球主要金融机构已设置好“防火墙”，未来即使希腊、意大利等国出现选择性违约，欧元短线出现急跌，全球主要金融市场也可以应付短期波动，而不会出现“火烧连营”的情况。美国经济目前处于复苏的初期阶段，趋势将是向上，未来两、三年不会出现极度衰退迹象。两因素都意味着，美联储不会着急推出QE3。

　　此外，即便QE3近期推出，也未必像QE2推出时美元指数强劲反弹，而有可能与QE1启动时相似。花旗外汇(CitiFx)的痛苦指数(PAIN index)通过对对冲基金头寸研究发现，目前的美元持仓与2009年3月QE1引入时期更为相似。QE1启动后，美元指数随即大幅下跌，此后数月更是加速下滑。如果此时美联储启动QE3，情形将与QE1时相近。