创业板公司债或带动信用利差上移_新闻台

　　2011年数量化紧缩的货币政策给各行业企业的融资带来了很大的困难，多元化融资渠道也必然成为企业未来发展过程中一个重要的考虑因素。

　　2011年10月20日，中国证监会发布了与创业板上市公司发行债券有关的2011年第29号公告，鼓励创业板上市公司通过债市融资的政策意图较为明显。随着创业板公司债的管理办法出台，发债将成为创业板上市公司股权融资之外的另一个重要融资渠道，而公司债市场的未来供应量也必然随着发债主体范围的扩大而增加。那么，创业板公司债到底会给公司债的整体规模带来多大的增量，会给信用债市场带来哪些影响呢？

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　　根据证监会的29号公告，创业板上市公司申请非公开发行公司债券，执行《公司债券发行试点办法》(证监会令第49号)的有关规定。公司债券发行试点办法第七章第六条规定，发行公司债券后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%。从目前276家创业板上市公司的总体规模来看，2010年末创业板上市公司的净资产(含少数股东权益)合计为1814.29亿元，2011年三季末为2546.22亿元，如果按照2010年末和2011年三季度末净资产的40%计算，创业板上市公司债的发行上限分别为725.71亿和1018.49亿。

　　2011年1-11月，公司债总发行量为1166.2亿。从发债潜力的角度，就算所有创业板上市公司在同一年度都以最大额度来发行公司债券的话，新增的公司债供应也仅1018亿，给信用债市带来的供给压力并不大。

　　或成真正的高收益品种

　　创业板公司债或将成为真正的高收益品种，并带来公司债发行人信用资质的下滑，从而带动信用利差整体上移。

　　从创业板上市公司的信用资质看，由于创业板上市公司绝大部分为小规模的民营企业，其信用资质较主板市场发行人有明显差距。2011年三季报数据显示，创业板上市公司的营业收入的平均值仅为3.49亿，利润平均值仅为6400万。一旦创业板上市公司成为公司债发行人的组成部分，由于其自身较高的信用风险，投资者必然要求相应较高的风险补偿，创业板公司债的发行利率或将远高于普遍的公司债，成为真正的高风险高收益品种。

　　另一方面，随着创业板上市公司发债数量的增加，公司债发行人的整体信用资质将趋于下降，从而带动信用利差中枢出现上移。由于创业板上市公司的偿债能力较弱，还存在退市的风险，创业板公司债出现违约或信用事件频发的话，也将提高投资者整体的风险意识，对交易所其他低评级品种的估值带来压力。