资金面终得缓解节后行情偏向乐观_新闻台

　　周四公开市场进行了1830亿的14天逆回购，6.05%的回购利率高于周二的5.47%，略带惩罚性意味。估计本周以来公开和非公开的逆回购总计大概7000－8000亿左右，大规模的逆回购终于使市场资金面得到缓解，周四各期限回购利率均出现了明显下行。

　　本轮春节行情央行进行了史无前例的大规模逆回购，这也是对公开市场一级交易商制度的一种检验。市场对央票承销和分销体系已经很熟悉，但是如何成为特殊情况下央行投放和回笼货币的桥梁，公开市场一级交易商明显还没适应。本周在对公开市场逆回购利率无法提前获悉的情况下，一级交易商普遍只对自身的资金状况做了预估，而数以千计的非一级交易商的资金需求被忽略，这直接导致了本周市场资金面的异常紧张。

　　在资金逐渐宽松后，周四现券市场收益率有明显回落，其中1年央票直接下行至3.48%，尾盘又逐渐反弹至3.50%；10年国债收益率再次下行至3.39%附近，7年国债收益率跌破3.30%，5年金融债收益率也跌破了3.60%。总体来看，市场对后市信心依然充足。

　　节后行情最令人担心的利空还是资金成本的问题，大规模逆回购到期后市场资金成本依然可能居高不下，除非央行及时下调准备金率，目前现券收益率相对于资金成本是明显偏低的。不过2月份CPI可能逼近3%标志着债券基本面又进入了新的阶段，这个利好将很大程度上刺激春节后的行情。此外，虽然12月份的宏观数据好于预期，但是固定资产投资下行趋势明显，经济下行的趋势依然在继续。

　　总体而言，对于春节后的行情，我们维持偏乐观的预期。