瑕不掩瑜同力水泥“吞”义马意在布局_新闻台

　　无论从账面上还是实际经营看，义马水泥都不是一块优质资产，但其却符合同力水泥在河南区域做大做强的愿景。确定以不高于7.4亿元的承债金额受让义马水泥100%股权后，同力水泥在河南的规模实力将再添新砝码。

　　同力水泥今天详细披露了其收购对象义马水泥目前的情况。公告显示，义马水泥目前拥有一条完整的日产5000吨新型干法水泥生产线的熟料系统及配套年产200万吨水泥粉磨系统，2006年12月初投产，设计产能为年产155万吨熟料和180万吨水泥。义马水泥生产的主料石灰石来自项目配套的岚沟矿区的石灰石矿山，采矿许可证有效期自2009年6月至2029年6月，矿区总资源量约10565.66万吨，符合水泥行业发展的产业要求。

　　但是，义马水泥的不足之处在于，大规模销售熟料导致义马水泥毛利率偏低，其2010年的熟料和水泥年产量分别为155.45万吨和96.38万吨，熟料基本达产，水泥产能利用率仅53.54%；其非义煤集团主营业务，企业发展受到一定影响，难以在市场竞争中取得优势地位；2010年，义马水泥财务费用占营业收入的比例为6.47%，较高的财务费用影响了义马水泥的盈利能力。

　　而从账面价值看，义马水泥的相关数据与公司实际经营情况也较为匹配。根据评估机构出具的相关评估报告，2011年1至6月，义马水泥营收19714.91万元，净利润为-668.54万元。截至评估基准日2011年6月30日，义马水泥总负债账面价值为88801.56万元，评估价值为88801.56万元；净资产账面价值为-10010.64万元，净资产评估价值为-1568.41万元，增值额为8442.23万元，增值率为84.33%。

　　尽管从上述方面看，义马水泥称不上是优质资产，且债务负担沉重，但同力水泥依然看好其未来的发展。公司预计，如果2012年初完成收购，由同力水泥经营管理，预计义马水泥2013年将达到年产180万吨熟料和200万吨水泥的生产规模。如果每年的水泥产量均能在当年实现销售，根据以上产量预测以及目前市场的熟料、水泥均价，公司预计义马水泥收购完成后的2013年、2014年将分别实现5.5亿元和5.6亿元的销售收入，对应的毛利润分别为1.09亿元和1.15亿元。随着义马水泥经营管理能力与同力水泥趋同，以及义马水泥增资后财务费用的降低，公司预计义马水泥2013年、2014年将分别实现净利润约1500万元和2000万元。而假设2014年以后义马水泥实现的净利润均为2000万元，预计投资回收期限为4.85年。

　　据了解，义马水泥是豫西地区最大的水泥生产企业之一，其“腾跃”品牌具有一定的市场知名度。但由于义马水泥仅有一条水泥生产线，在水泥领域没有明晰的区域发展战略。同力水泥表示，在完成对其的收购后，将会把义马水泥与公司原有的五家控股子公司共同分享统一的管理平台、畅通的融资渠道和专业化的集团式运营，有利于提升义马水泥的经营管理水平和生产经营能力，增强盈利能力。

　　同力水泥今天同时披露的2011年业绩预告显示，报告期内公司实现净利约23500万元，同比增长83%，实现基本每股收益约0.93元。(黄群)

　　(来源:上海证券报)