真正的对冲基金已经出现_新闻台

　　对冲基金并非是一种资产类别，而是一种私募的集合投资工具，通常采取种类多样、传统或非传统、定向或非定向的策略，以实现超越金融市场实际运行状况的持续正收益。目前，国内已经有一些基金专户、券商理财产品和私募基金使用了对冲手段，但大多数还不能称为真正的对冲基金。在成熟市场，主流的对冲基金普遍采取有限合伙的法律结构、保持开放的运作方式以及具有高技术特征。在国内的实践中，已有符合国际市场主流的真正的对冲基金出现。

　　受制于法律结构上的限制，契约型的基金专户、券商理财产品和信托型的阳光私募难以成为真正的对冲基金。目前，虽然国内的基金专户和券商理财产品部分加入了股指期货来进行对冲，但是这些契约型的产品在融资融券的操作上存在局限。此外，信托制的阳光私募不仅需要支付额外的信托费和托管费，而且信托产品本身的结构也非常复杂。法律操作平台的相对完整性也会使这种类型的私募基金面临诸多强制性管理规则的约束。作为与公募基金相对应的私募基金，对冲基金就在于其增值策略的积极性、追求回报的绝对性及相对不受约束性。期望从信托型的私募基金中发展本土性的对冲基金可能是不太现实的。

　　可喜的是，在国内的实践中，符合国际主流的开放式有限合伙的对冲基金已破壳而出。有限合伙的形式是国外对冲基金的主流。合伙型的企业一般是依据其动产质押与不动产抵押的方式来提供贷款，能够实现真正的对冲。新版《合伙企业法》为私募基金的发展提供了“有限合伙型”通道。深圳汇丰盈股权投资基金合伙企业（有限合伙）发行的基金，以及上海嘉裕投资管理有限公司发行的几款股票多空、指数套利的对冲基金，都是采取有限合伙的形式。这些基金都选择天津市作为注册地，是因为天津市解决了成立有限合伙型基金的配套政策问题。例如，对于合伙制企业最关心的税收问题，股权投资可以享受税收返还。此外，基金变更时不需要投资者全部到场签字办理手续，从而使开放式对冲基金的成立成为可能。值得一提的是，嘉裕对冲基金在天津落户后，上海市有关部门也在积极推进相关制度的落实，就对冲基金运作涉及的问题进行分析讨论。可以说，有限合伙制虽然在目前还不能广泛铺开，但是真正的对冲基金的运作在法律上已经没有障碍，在税收上虽然还有些限制，但问题已不大。

　　除了法律结构外，成熟市场的主流对冲基金通常采用开放式的运作方式，并且具有非常高的技术要求。在运作方式方面，为了方便投资者资产配置和申购赎回的需要，国际上的对冲基金在做到风险对冲的同时，保持开放式的特点（例如一个月开放一次）。国内目前的大多数的专户和理财产品以封闭为主，但像嘉裕投资这样的开放式对冲基金（一个月开放一次）已经出现；在技术方面，为了应对多边市场的复杂状况，对冲基金对数量化的金融工程要求极高，一套成熟稳定的量化交易系统是对冲基金发展的基础，如此才有可能适应大规模资金的运作。国内目前使用了对冲工具的基金，在技术和经验方面的成熟度还普遍不够，在大规模资金的运作上较为吃力，但是也有部分在成熟市场运作多年经验、具有高技术特征的对冲基金出现。