曹中铭：再现中止发行不仅是信心惹的祸_新闻台

　　因最终参与询价的机构不足20家，市场再现发行中止的公司。朗玛信息无疑是“不幸”的，但其头顶上的“光环”却非常的“耀眼”：A股历史上第二家中止发行公司，今年的第一家，也是创业板的首家。

　　与当初八菱科技有19家机构参与询价，仅差一家即“达标”相比，朗玛信息却只有18家，至少说明机构对其更不“感冒”。而且，因为有了八菱科技的前车之鉴，保荐人本应吸取教训，避免类似现象重演，但同样是“袖珍”发行的朗玛信息仍然“被中止发行”了。

　　去年特别是在下半年，股指持续创出新低，投资者信心受到严重打击，近期虽然在温总理要“提振股市信心”的鼓舞下，股市产生反弹，但市场心态普遍不稳定却是不争的事实。因此，市场上有观点认为，朗玛信息此次“中弹”，主要是市场信心不足所致。而在笔者看来，将中止发行的原因仅仅归咎于“信心”，显然是值得商榷的。

　　毋庸置疑，尽管本周前两个交易日股指产生了力度较大的反弹，但投资者信心显然不可能因之得到有效恢复。就在本周五，上证指数下跌1.34%，创业板更是暴跌6.17%，沪深两市再现大面积跌停。笔者以为，信心不足只能被解读为朗玛信息发行中止的原因之一，但绝对不是唯一。事实上，透过八菱科技从中止发行到最后成功挂牌，我们就可看出其中的“猫腻”。

　　八菱科技首次询价时，保荐机构“估算”出的价值中枢为36.92元，二次询价时降至23.09元，但最终其发行价定格为17.11元。八菱科技的发行价格与首次的价值中枢相比，“贬值”近54%，与第二次相比也打了7.4折。八菱科技之所以成为中止发行的首吃“螃蟹”者，并非什么“偶然性”，与其时的市场虽有关联，但核心问题则在于其估值上，这才是问题的根本所在。

　　实际上，八菱科技新股发行，发行人欲从市场中“圈”走更多的资金，保荐人欲赚取更多的承销费用，所以像其他新股发行一样，保荐人“估算”出的价值中枢才会高得离谱。但人算不如天算，无论是发行人还是保荐机构，最后因落得个“搬起石头砸自己的脚”而丢人现眼。朗玛信息虽然路演推介时反应热烈，并且深圳、上海两场推介会均出现满座的情形，但询价机构的反应显然更加“热烈”，估值过高才是真正的幕后杀手。试想，如果朗玛信息的估值中枢为发行前每股净资产值2.54元的1~2倍，其还会重蹈八菱科技的覆辙吗？

　　新股的“三高”发行，不仅二级市场有不堪承受之重，即使是作为参与询价的机构亦同样如此，这也是为什么华宝兴业基金不得不进行“友情提示”，信达澳银基金无奈表示“将暂停参与新股询价和网下配售”的根本原因。而且，除了这两家基金的明确表态之外，为数更多的具有询价资格的机构早就开始了默默的抗争。

　　八菱科技上演的中止发行闹剧，曾被认为是新股发行“市场化”的进步，而笔者则以为，无论是八菱科技还是朗玛信息，其发行“被中止”，更反映出现行的新股发行体制的弊端，而新股普遍出现的“三高”发行，则是这一弊端的畸形产物。要防范更多畸形产物的出现，改革新股发行体制无疑是关键。关于这一点，监管层显然已经有了充分的认识。