有色金属：波幅加大将是常态_新闻台

　　2011年基本金属走势大同小异：所谓大同即大趋势基本一致，上半年冲高回落后一路纠结向下；所谓小异是由于三个品种之间的金融属性和金属属性差异使得走势存在一定时滞性，上涨中铜领涨，下跌时锌领跌，铝作为防御性品种，波动最小。2012年这种趋势将继续。至少在上半年，金属难走出像样的反转行情，而波动加大将是常态。

　　2012年消费焦点依然离不开中国。首先，房地产行业方面，保障房建设一定程度上能够弥补商品房建设带来的有色金属消费的减少。不过，如果房产没有竣工销售，对金属的间接消费效果则难以释放。截至10月底，2011年开工建设保障性住房和棚户区改造住房1000万套已提前完成。此后不久召开的全国住房保障工作会提出，2012年新开工建设保障性住房和棚户区改造住房700万套以上，基本建成500万套以上，竣工量要高于2011年。700万套的开工计划较之前业内预期有明显下调。据粗略估算，2012年实际在建工程量有1800万套左右，这包括2009年新开工的部分项目到2012年就要竣工，2011年新开工的1000万套绝大多数到2012年还要在建。综合房地产这块，有色金属的消费或出现小幅萎缩态势。

　　其次，2012年汽车行业仍保持低速增长态势。原因有：第一，目前市场年产销已达到1800万辆，要连续维持高速增长不太现实；第二，2012年不会有太多利好政策出台。车市前两年受政策刺激影响，销量增速过快，消费需求透支。如果政策没有大的调整，依照目前行情，2012年车市可能依旧低迷。不过考虑到基数的巨大，其对有色金属的消费仍相当可观，不用太过于悲观。

　　再次，近几年受益于家电下乡、以旧换新等政策，家电行业产能大幅扩张，产量大增。然而，随着家电下乡政策的逐步结束以及外需疲软，家电行业或慢慢迎来寒潮。下游消费萎缩，供应迅速扩张，或引来行业价格战，从而淘汰一些产能。如此，有色金属消费将受到一定影响，参照汽车行业的情况，预计这种影响将在2012年得到体现。

　　最后，电力行业是铜铝下游消费的重要领域。据中电联发布的《2011年1-11月份电力工业运行情况简要分析》，2011年前11月全国电网工程建设完成了3114亿元，同比增长了20.1%。而在年初时，根据国家电网的计划，2011年将投资3000亿元，实际建设投资远超计划投资。预计“十二五”期间电网投资或带动2200-2500万吨的铜消费，年均在450万吨左右。

　　对于投资者而言，上半年将要相对谨慎，金属继续震荡偏空概率较大。下半年风险及不确定因素减少，投资者可相对激进。考虑到铜的金融属性最强，锌特别是铝相对有一定成本支撑，具有相对防御性，在下降趋势中显得更加安全。因此，在资产配置上，建议在行情偏空情况下空铜买铝和锌，行情走反时可买铜抛锌或铝。(广发期货李栋华)