张茉楠：“债务货币化”放大美债持有风险_新闻台

国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠(资料图)

　　美国国债一直被认为是与美元等量齐观的全球流通性最好的金融资产，且基本无违约风险，是各国政府和投资者的优选投资品。特别是在欧债危机愈演愈烈不断恶化的当下，更成为各国趋之若鹜的投资品。2011年更可以称得上是美债的“牛市”，然而美国国债真的是安全的资产吗？

　　从市场深度和流动性而言，美国国债二级市场存量达到6万亿美元以上，可以满足全球源源不断的资金投资需求。然而，美债繁荣的背后是美国债务的爆炸式增长。十年来，美国债务总规模由5.3万亿增长至15万亿美元。数据显示，美国债务余额达到15万亿美元，与其全年国内生产总值（GDP）规模相当。美国总债务规模更加惊人，截至去年二季度，美国家庭、企业和政府债务的总和就已达到约36.5万亿美元，尤其是政府未偿付债务已占GDP的65%，是自上世纪40年代以来的最高水平。

　　2011年二季度以来，欧债危机愈演愈烈，欧洲主权债券遭到大幅抛售，全球资金流入美债市场，包括美国国债及其它机构债券在内的美元资产大受追捧。去年三季度以来美国收益率持续下行，美国基准10年期国债收益率近一个月来首次降至2%以下，创下历史最低水平，继续维持全球最廉价的债务融资成本。美国国债价格已经被史无前例地高估，美债泡沫已经被吹得越来越大。

　　不过，美国似乎从来不担心美债被抛售，因为这是刚性的债权结构决定的。在美国的国债构成中，除政府外的其他部门(包括美联储、政府管理的各种基金等)持有约40%，美国居民投资者持有约30%，外国投资者持有约30%，中国持有美债占比为8%。过去十年，中国持有美国债券规模经历了爆炸性增长，年均增长率达36.8%。

　　与中国情形相似，大多数通过资源出口和商品出口积累贸易盈余的新兴国家都积极购买美国国债。受此影响，2000年-2008年，美国10年期国债的收益率平均下降了40%。近十年，美国政府每年的借款包括债务再融资规模平均超过4万亿美元。