完善定价机制抑制新股价格“虚高”_新闻台

　　新股发行改革从未像现在这样受到决策者和投资者的共同关注。分析人士认为，为抑制目前的“新股热”，应加快推进新股发行制度市场化改革，着力点在于完善新股价格形成机制，包括新股在一二级市场的价格形成机制，使新股定价与发行人基本面密切关联。

　　近几年来，由于新股定价机制不够完善，市场定价功能出现较严重扭曲。股市出现一个独特现象，即新股作为一个特别群体，定价水平在一段时间内独立于已上市公司，本该有价格折扣的新股，其定价反而高于同类已上市公司。

　　统计显示，2010年-2011年，沪市新股平均发行市盈率为37.55倍，远高于沪市已上市公司20.06倍的平均市盈率；深市中小板平均发行市盈率为48.53倍，高于该板块已上市公司38.09倍的平均市盈率。只有创业板新股的59.49倍平均市盈率，略低于该板块已上市公司64.24倍的平均市盈率，其主要原因在于创业板公司平均价格高企。

　　从国际经验看，已上市公司经受市场检验，披露的信息更加充分。新上市公司一般有粉饰报表的冲动，在不同程度上存在抬高业绩倾向。因此，新上市公司在定价时，投资者一般会要求有较大的价格折扣，即压低价格，而不是相反。

　　分析人士建议，为抑制新股价格“虚高”，可考虑用存量股份配售、推动实际控制人之外的股份上市首日可流通等措施，以抑制对新股的过度投机。

　　推出存量发行，公司老股东可在公司上市后，减持部分或全部股份，这既可避免发行过多新股造成募集资金过多，还有助于增加新股上市首日股票供应量，降低市场炒作因素，同时有助于减少限售股份积累，避免将来集中减持给市场带来冲击。

　　为抑制新股价格“虚高”，还可取消新股网下认购比例上限限制，通过加大机构投资者在网下认购比例，以增加机构在定价时的责任和价格敏感性。

　　这其实是国际惯例，可加强议价和抑制过高价格的力量。目前国内市场在新股询价过程中，由网下配售对象来进行报价，但它们获配的股份只占全部发行股份的20%左右，获配数量少，使询价对象在报价时随意性较大。

　　对监管部门而言，发行监管要以充分、完整、准确的信息披露为中心，改革发行审核制度，弱化行政审批，强化资本约束、市场约束和诚信约束，严打欺诈发行行为。监管部门可研究取消现行制度中涉及公司价值实质性判断内容，比如上市公司持续盈利能力等，避免以政府信用为造假企业“背书”，误导投资者。

　　投资者应看到，在破发比例增大情况下，盲目打新有被套的风险，应在研读招股书，看透企业风险情况下，审慎做出投资选择。

　　只有多管齐下，加快推进发行制度改革，理顺新股定价，才能提高市场配置资金的有效性，增加资本市场服务于实体经济的能力，才能完善市场定价功能，避免新股价格一次性透支未来数年增长潜力。只有新股定价与发行人基本面密切关联，合理的价格才能让投资者伴随企业成长而获利，促进股市健康发展。