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信用风险成隐患 今年债基仍需警惕“黑天鹅”

发布时间:2012年01月10日 20:28 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报 | 手机看视频


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  城投债风波惊魂刚定,08鞍钢MTN1的延迟兑付再起波澜,令投资者们对债市又多了一重担忧。对于去年受伤颇深的债基而言,这无异于再次敲响了一记警钟:虽然诸多债基将2012年一季度视为债市建仓的最佳时机,但去年频频现身的“黑天鹅”或仍是今年债市的“常客”,需要债基基金经理们高度重视。

  不排除信用事件再发生

  受累于宏观经济下滑以及紧缩政策的影响,近日不断有信用风险事件爆出,部分企业的资金状况堪忧,使得市场对于债市信用风险可能爆发的担忧日渐升温。对此,多家券商及债券研究员均发出警告。

  国海证券(000750)指出,目前对于低评级信用债的估值修复行情还不能乐观,虽然实质性的违约事件还没有出现,但对市场情绪的影响不容忽视。预计低评级信用利差仍将保持高位,甚至有可能扩大,债市仍将维持结构分化的慢牛行情。海通证券(600837)也认为,2012年上半年经济仍在寻底阶段,不排除仍有信用事件发生的可能,信用分析和个券选择在接下来的投资中显得更为重要,投资者应警惕行业景气度不高,债务较重和无技术壁垒的中小企业的偿债风险。

  对于债基基金经理们来说,2012年的投资抉择无疑将备受考验。某基金公司固定收益部总监表示,2012年债市总体上仍然存在一定的投资机会,但由于包括信用风险、政策风险等诸多不确定性因素的存在,使得投资机会并不均等,债基业绩结构性分化的局面仍将持续。“如何规避信用风险,防止‘黑天鹅’事件再度造成重大损失,都将成为债基基金经理们的必修课。”该总监如是说。

  结构性分化延续

  基金经理们意识到,2012年债券投资的结构化行情或会延续。某债基基金经理表示,2012年宏观经济下滑和CPI回落均是大概率事件,且在2012年上半年表现更明显,债市上涨行情因此有望延续。此外,随着经济下滑的日趋明显,宏观调控政策或将有所放松,流动性也将有所宽松,债市在政策放松早期的投资机会也较明显。

  不过,该基金经理也强调,债市在去年10月底以来的一波小牛市行情中,上涨幅度已经颇为可观,再度爆发类似的上涨行情概率很低。“要想在今年债市中获得不错收益,需要基金经理在个券以及产品布局上花费更多精力,而这也将是决定债基业绩好坏的根本。”

  华龙证券债券研究员尹晓光则指出,2012年国内外经济走弱、通胀压力减缓的趋势不会改变,整体宏观环境有利于债市。但是,本轮行情已进行了一个季度,利率产品收益率下行较多,而且通胀长期因素依然不容小觑。因此,2012年债市将维持“牛皮”行情:上半年利率产品收益率维持目前的下行趋势,信用产品信用风险加大;下半年窄幅震荡,利率产品小幅震荡,信用产品收益率逐渐回落。

  (来源:中国证券报)

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