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对于股市机构投资者而言，2011年是超预期的痛苦的一年。之所以出现超预期的下跌，肯定是因为“预期”本身出现了问题，笔者认为，2011年机构投资者集体失策的关键有三点：
一是缺乏历史的经验，2009年后的宏观经济背景和股市运行与1992年后的情况基本相似，只要有历史的眼光就不会出现大的偏差。1992年信贷与投资井喷之后，股市出现飙升，但很快出现了严重的通货膨胀，接着是1993年6月份开始了宏观调控，货币政策收缩，股市从1500点跌到1993年底的800点附近。1994年，市场资金紧张，高利贷现象出现，股市出现快速下跌，1994年8月份政府出台“三大救市政策”，股市暂时出现井喷，但全年下跌22%。
二是用老眼光看新问题。全流通之后，中国股市出现了巨大变化，尤其是股指期货市场出现后，中国出现进入了一个新时代，而大多数人仍然停留在过去的经验中。例如，简单地将2300点的估值水平与1000点或1600点对比，而估值水平逐渐下移的现象却不多数投资者善意忽略。再如，对汇金公司买进股票的行为解读政策干预股市，并对此寄予过高的预期，显然，很多人对“政策市”仍然情有独钟，依然相信政府对市场的主导能力。其实，类似的问题在2008年已经出现过，4000点以后，政府不断地出台托市政策，而股市一直跌到1600点，宽松货币政策出台后股市才止跌。
三是难以摆脱感情因素的支配。在投资界并不缺乏“聪明人”，但这些智商很高的人难以摆脱“屁股指挥脑袋”、“仓位决定态度”的困境，因此，他们难以成为真正超脱的“高人”。
来源：[url]http://blog.sina.com.cn/s/blog_4832b09c0102dvub.html?tj=1[/url]
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