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胡润峰:熊市中是否应坚守价值投资

发布时间:2012年07月25日 15:19 | 进入复兴论坛 | 来源:第一财经日报 | 手机看视频


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  笔者曾经担任《天天向上》的评委。这是第一财经电视频道的一档选秀节目,最后胜出者可获千万元资金入市,收益归己。如此好事,自然参与者众。

  参赛选手中,很多人都声称自己是价值投资者。笔者就会问几个其看好公司的基本面问题,一般问到董事长是谁,交流就结束了。

  价值投资是一个流行的概念,不但机构个个高举大旗,连散户也挂在嘴边。但稍加深入,就会发现,其中绝大多数都是伪价值投资者。

  价值投资,言人人殊。雪球财经创始人方三文对价值投资有个简化的总结:投资是买企业,要有好的商业模式、好的团队、好的价格。

  与价值投资对应的是趋势投资,就是在股价的波动中低买高卖,赚取差价。跟巴菲特齐名的价值投资大师费雪说,在股市中有两种挣钱的方式,第一种是挣股市波动的钱,第二种是挣企业业绩增长所带来的钱。这也适用于区分趋势投资与价值投资。

  是一个负和博弈的赌场,这是概而言之。具体到个股,则仍有价值投资的空间。像茅台、白药、苏宁、万科,都是业绩持续增长带给投资者丰厚回报的例子。

  价值投资知易行难。其难在于估值判断,在于熊市坚持,但最难之处在于,价值投资本身,不能够带来暴利,这一点吸引不了中国股民。

  世界上最成功的投资大师巴菲特,年复合增长率为22%,若扣除浮存金的杠杆效应,则大约只有13.5%。这已经是一个不错的成绩,大多数价值投资者收益率更低。

  A股投资者整体而言风险偏好畸高,大多数散户热衷于打探消息、追涨杀跌、短线进出,是典型的趋势投资者。其结果,是整体性的亏损。但投资,本就不可能有普遍性的暴利。

  眼下的熊市,是不同投资风格最好的试金石。对于价值投资者来说,估值是决定投资价值的首要因素。股市持续下跌,估值水平越低,投资价值越高,所以要越跌越买。对于追涨杀跌的趋势投资者来说,则是越跌越恐慌。

  股市谚云:“尸横遍野的土地是最肥沃的土地”。用巴菲特的名言来说就是,“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”,每逢熊市大底,他就出手捡便宜。

  很少听到价值投资者呼吁政府救市,他们更不会要求暂停,因其与公司估值毫无关系。在大批A股股民呼吁救市时,凌通价值投资网的创办人董宝珍撰文称,“股市正在以暴雨的方式倾盆下金子”。

  A股确实存在种种体制弊端,但投资者仍要为自己的行为负责,而非出现亏损就委过于体制或监管部门,抑或学界的某个观点。毕竟,股市是开放的,买卖自愿,进出自由。

  投资总监邱国鹭说,A股市场热衷于炒主题、炒短线,真正做价值投资的人很少,但一种投资方法用的人越少,成功的概率反而越大。他的看法,可供更多投资者思考。

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