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腾讯控股(0700)第2季收入较市场预期高出4%。期内摊薄后每股盈利同比增加32%，环比升5%，符合市场预期，较我们预期高出5%。收入同比上升56%，环比增加9%，较我们及市场预期高出4%。
毛利率由首季的60%下滑至59%，主要由于游戏收入分成收入增加，以及员工/带宽成本攀升。由于期内推广开支增加，净利润率由30.7%下跌至29%。
开放平台收入占小区及开方平台收入的25%以上。我们预期腾讯和第三方应用程序的单件模式销售将持续增长，基于以下原因：(一)网络流量/用户量；(二)多个平台推出新产品，并开放应用程序编程接口(API)让用家能连接桌面计算机及手机装置；(三)增加用户群以提升广告的投资回报率；以及(四)支付及云端系统。互联网增长服务付费用户减少，主要由于电讯营运商展开一次性的后付式服务。
效果展示广告增长强劲
效果展示的解决方案和视频广告带动网络广告收入迅速增长。效果展示广告增长劲，主要由于小区网络广告空间增加，以及目标广告系统改善增加点击率。搜索广告收入同比跃升168%，环比增加57%，主要由于来自个人计算机搜索、手机搜索及电子商务搜索的收入增加、搜索结果质量、手机搜索体验持续改善，以及整合搜索的上游资源(如网站及手机浏览器)。
电子商贸收入环比增加10%，主要受到商品交易总额所带动。移动及电讯增值服务业务环比和同比分别增加1.7%及16%。腾讯积极投入手机互联网行业，推出一系列的应用程序和浏览器。
次季游戏收入55.65亿
游戏收入稳定，游戏收入环比增长4.6%至人民币55.65亿元。由于第2季是中国的考试期，属网络游戏的淡季。QQ炫舞、QQ飞车、地下城与勇士等主要游戏的最高同时在线人数均见上升，主要由于公司更新游戏内容和游戏模式，并增加推广。而御龙在天在6月更录得40万的最高同时在线人数。网站游戏增加至42款，占市场总额的30%。
维持「买入」评级。由于对小区和开放平台增值的预测调高，2012/13年预测每股盈利略有增加，以及2013年每股盈利预测24倍，我们将目标价从252元调高至260元(昨收市244.60元)。
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