反弹不会一蹴而就_新闻台

反弹不会一蹴而就。付业兴/CFP

　　七月宏观经济数据CPI公布之后，市场反应偏向于空方，毕竟近期上涨的一部分动力来自于宏观基本面的好转，但目前公布的CPI依旧处于下行通道，这样投资者普遍解读为经济面依旧没有企稳迹象，这样股市上涨的支撑就不足。其实按照数据来看，市场预期还是好的，毕竟CPI的持续下行，降准降息的时间窗口将再度被打开，有望向市场进一步投入流动性。

　　A　市场调整的三大主因

　　近两天的反弹确实给市场带来了不少人气，管理层的救市动作以及地方四万亿元的投资规模以及相关板块的利好政策，这些都是近期市场上涨的原因，但这样的上涨着实令人担忧。以下是市场调整的主要原因：

　　一、市场近期流入的资金多为炒作性资金。也就是游资在炒作，可持续性不强。

　　二、成交量依然是个上涨的瓶颈。中国证券登记结算有限公司最新公布的数据显示，(7月30日-8月3日)新增A股开户数7.9191万户，参与交易账户数685.2万户，较前一周双双小幅下降。上周A股新开户数和基金新开户数均环比下降，结束了前两周小幅反弹的态势，而交易账户数降至年内新低，说明市场现在对场外资金仍没有吸引力，场内资金交易也是随行就市。本周反弹后上海市场成交额维持在600亿元左右，暂时看可能是一个瓶颈。

　　三、宏观经济基本面以及上市公司盈利状况仍旧制约着持续的反弹。当前市场的反弹需要让投资者看到中国经济触底和上市公司盈利能力回升的信号，但这些目前尚没有太明显迹象。

　　B　随着经济见底预期增强及实际利率水平持续下行，投资时钟正从债市拨向股市。不过，在经济难现“V”形反转的背景下，A股反弹不会一蹴而就。

　　从目前宏观环境来看，我国经济仍处于增速和通胀双下的阶段，但经济企稳预期在增强。通胀方面，自去年7月以来CPI同比增速震荡下行，6月更是跌破3%，显示物价下行趋势明显;预计7月CPI同比增速或在1.7%左右，继续构筑本轮通胀周期的底部。

　　从历史规律来看，股票和债券的大类资产轮动路径一般为：通胀见顶、利率重置、债券牛市开启，最后股票估值见底回升。一般来讲，债市牛市的启动通常滞后于通胀见顶1-2个月，而股票估值见底通常滞后于债市牛市起点9-12个月。目前债市已经持续走强9个月有余，而随着CPI可能在七八月触及本轮通胀下行周期的底部，即使央行不继续降息，实际利率水平也将从本轮经济周期的顶部区域开始回落。因此，在大类资产配置方面，目前债券或已步入“牛尾阶段”，而股票正处于一个阶段性的底部区域，等待经济企稳信号的出现，只要经济见底的发令枪响，A股有望迎来一波阶段性的反弹行情。

　　需要指出的是，由于经济增长内在动力的下降，即便今年宏观经济增速有望企稳，也不会迅速大幅改善，而在经济无法实现“V”形反弹的背景下，寄希望于A股出现类似2009年式的系统性行情并不现实。　