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8月，我们继续看好大消费的相对配置价值。在政府投资无法扭转周期内在调整的预期下，投资相关指标的领先性可能被削弱，其实质性的复苏还有待于物价和库存水平的进一步调整。而在此之前，相对宽松的流动性环境有利于消费股估值溢价的维持，大消费板块依然是进可攻退可守的最佳标的之一。
需要指出的是，对消费板块拐点的判断可能是决定下半年投资最重要的胜负手之一。经过阶段性的调整之后，我们对未来几个月消费类行业的相对收益继续保持乐观态度。
在经济转型的背景下，个人消费在经济周期中的地位相对提高。从美国的历史经验来看，对于资本市场而言，这种经济环境也是造就宝洁、沃尔玛、辉瑞等消费股长期优异表现的肥沃土壤，而原材料加工、设备制造等投资类股票的长期表现则相对较弱。
从周期的角度来看，物价和库存水平有待进一步回落，而投资在这一过程中的内生属性显著增强。对于中国经济短周期而言，CPI增速和工业产成品库存增速若能回落至1%和9%以内，或许才能真正出现周期性复苏的动力。目前宽松的流动性环境和巨大的产能压力，使得这一过程难以一蹴而就。
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