沈阳 丁宁

　　A股市场连续下挫明显受到行业景气低迷、公司成本上升、资产减值“三座大山”的压迫。笔者认为，面对不断失血的A股市场，如果让大小非减持之后的兑现资金继续在A股场内持续循环，或许能在一定程度上改善A股市场生态环境。

　　自从股改完成并实现全流通之后，A股向成熟市场迈进一步。为避免与历史车轮相悖而行，因此不能剥夺大小非的减持权力。而在当前市场背景下不得不正视的问题是，大小非减持兑现也意味着A股市场不断失血。有鉴于此，笔者认为，允许大小非减持兑现，但让其仍在场内循环，应该是一举两得的方案。

　　大小非减持兑现之后，获得的资金不可提现，而只允许其继续购买A股市场的股票或股票型基金。这样就间接堵住A股失血的一大源头，从而让场内资金不再因为大小非减持而迅速较少。同时，大小非减持后的兑现资金可根据风险偏好进行投资。如果风险偏好低，自然会投资股息率接近或超过银行定期存款的蓝筹股，这也符合管理层一直倡导的价值投资理念。如果风险偏好高，则可更激进地选择成长股和概念股。

　　由于大小非资金的天然属性，在选择股票时会考虑投资标的的减持压力问题，从而优中选优，并进一步遏制“炒新”、“炒小”、“炒差”等现象，使A股市场进一步走向更为成熟理性的阶段。

　　除此之外，如果从换位思考的角度分析，市场中的很大一部分“小非”，其实都是职工股。这部分群体往往缺乏成熟的投资经验，所以让其精选个股似乎有些勉为其难。此时便可倡导这一群体投资购买指数型基金。诸如沪深300这样的指数型基金，甚至还可以跑赢同期的上证指数大盘。因此，即便是市场中的弱势群体，面对此类投资标的时，也绝对要比投资个股安全稳妥。

　　据笔者了解，一些企业在进行IPO上市宣传时会突出公司的优良业绩，甚至宣称要做“百年企业”。但有的公司股票上市后就出现董事长辞职退休，并等待解禁之后全面减持的新闻。如果建立场内循环机制，则在很大程度上可改变这一现象。

　　场内循环机制虽然不能只进不出，但也必须建立短期兑现抽重税的退出机制。无论大小非持有的是自家股票还是别家股票甚至是股票基金，如果大小非的原有公司上市时间不满一年，则绝对不允许提现。满一年之后，在满十年之前，则可以针对提现进行一定比例的个税征收。由此，场内的大小非将会进行更为理性的自我博弈。从而在熊市期间减少提现，起到提振市场的作用。

　　笔者认为，如果能针对大小非减持资金建立较为完善的场内循环机制，则必然会对A股市场的失血问题产生积极影响。再加上投资标的的不断改善，甚至还会成为A股市场中价值投资的一股重要推动力。