谢国忠：私募股权是下一个泡沫_新闻台

　　在整个金融界步履蹒跚时，其中一角的私募股权行业方兴未艾。中国私募行业近几年快速扩张，私募股权基金达数千只，今年增长稍微放缓。问题是，私募股权基金目前投资于流动性不足的非上市股权，付出的价格还高于同类上市公司股权，于是许多基金投资于公开市场。但是投资者凭什么要付给私募股权基金2%的管理费？既然私募资金的20%用来投资流动性不足且更昂贵的资产或投资公开市场，那么投资者完全可以自行投资公开市场且不需要交管理费。

　　养老基金、保险公司和主权财富基金处在金融行业的顶端，这些基金通常是庞大的官僚机构，需要遵照一定的资产配置模式，也就是把资金分散到所有的金融工具上，私募股权就是一种主要工具。近几年私募股权基金所报告的表现比公开交易市场更好，我认为这大多是假象。私募股权基金在变现之前，按市值计价的价值是可以主观报告的。根据我个人经验，这些基金大幅度夸大了自身的表现。

　　全球经济不景气让所有公司盈利减少，小型非上市公司所受的影响可能大于大型上市公司。有理由推测，私募股权基金的表现可能不如股票，这只能在清盘的时候才能看出端倪，当然私募基金绝不会在数字不好看的时候选择清盘，这种泡沫的破灭形式将有所不同。

　　一些私募股权基金已经在买股票，并且头寸很集中，不像一般的共同基金那样分散。在当前全球经济形势下，这种投资一定会出大问题。私募股权泡沫可能会在2013年破灭。

　　此外，中国还要当心CDO（担保债务凭证）市场。中国的固定收益市场增长迅速，上海债券市场交易量已经赶上了股市，信托公司总资产似乎已经超过5万亿元人民币，五年增长了5倍。

　　随着一级市场固定收益产品不断增加，二级市场的投资工具也迅速发展。许多固定收益基金发行短期固定期限理财产品，承诺的收益高于银行存款，以此吸纳资金投资长期债券。这些基金存在期限错配问题，并且对信贷风险理解不足。为了保持流动性，它们实施滚动融资，甚至承诺更高的收益。有些基金可能已显现出庞氏骗局的特征。

　　一个令人担忧的现象是CDO市场不受监管。一些基金将不同债券集中起来，以此面向不同层次的投资者发行合成债券，投资者在债券池中获得收益的优先级也不相同。由于大多数资金最终流向房地产开发商，债券池事实上没有降低风险。

　　这些产品使房地产市场的借贷规模最大化，采取的手段实际上是一种营销策略，用承诺低风险的方式吸纳金融投资者。我担心这个市场不久就要出问题。

　　（作者系知名经济学家）