巴菲特：投资有生产力的资产_新闻台

　　前两期，我提到现金、存款、国债必然跑输通胀，而黄金、白银最多与通胀同步。那么，为什么现金、黄金这么受欢迎呢？

　　巴菲特认为，这些资产在恐惧情绪达到顶峰时最受欢迎。对经济崩溃的恐慌将投资者推向货币资产，首当其冲的是国债。继而出于对货币崩溃的恐慌，又将散户们推向黄金这种没有生产能力的资产。2008年金融海啸时听到最多的是“现金为王”，避险从众心理会推高国债、黄金的价格，但为求心安是需要付出代价的，就好比买保险一样。

　　从历史长河看，不管货币是铜钱、银元、黄金、贝壳、鲨鱼牙，还是和今天一样的一张纸（现钞）甚至一个符号（电子货币），人们都愿意用他们每日劳作的几分钟时间换喝一杯可口可乐，或者吃一些喜诗糖果的花生薄片糖。未来，人类会出售更多的商品，消费更多的食品，需要的生活居住空间也比现在要大。人们永远都会用自己生产的换取他人生产的。

　　巴菲特最青睐的投资标的，是现金类和资源类以外的第三类资产——有生产力的资产，无论是企业、农场，还是房地产。在理想的情况下，这些资产能够在通胀时期有足够的产出，以保持自身的购买力价值，同时只需要尽可能最少的新增资本投入。农场、房地产和可口可乐、喜诗糖果、IBM这样的很多公司，都能满足上述双重考验。

　　随着旗舰——巴郡的规模越来越大，可以支配的金钱越来越多，在股市上可以满足最优资产要求的选择也越来越少。因此，巴菲特不得不把资金配置到“次优资产”上去，这些资产更加稳健，但相应的收益率也有所降低，这也是导致巴郡的复合年化收益率从七八十年代的35%下降至最近二十年的20%的原因。

　　这些次优资产是什么呢？主要受管制的公共事业公司，比如巴郡旗下的中美能源、伯灵顿铁路。这其实与李嘉诚大量购买电厂、港口、电信公司是一样道理的。这些受管制的公共事业公司，都不能通过前面提到的考验，因为它们在通胀的环境下需要大量投入资本。为了增加收益，它们的所有者必须增加投资。

　　（张健平，执业证书编号：S1450611090017）