利率市场化的前提是资产证券化_新闻台

　　2012年6月1日后我国重启信贷资产证券化，这是资产证券化的重要步骤，与此相适应的应该是信贷资产债券化和证券化。或曰，能够发行债券的项目和企业都应该先行发行债券，并接受市场检验，然后才是发行新股，向商业银行贷款。同时，国家要有意识地将国有大型基础设施建设筹资通过发债的方式解决，不要动不动就向商业银行贷款，不能动不动就想到上市圈钱。扩大债券市场筹资比重，将企业第一次市场筹资放到债券市场，可以有效地减少新股发行压力，减少股票发行环节的寻租和腐败现象。更重要的是，债券市场相对股票市场、银行信贷市场的市场化程度更高，流动性也更强，企业经受了债券市场的考验，也就市场化了。

　　个人以为，银行资产证券化是利率市场化的必要步骤，甚至是前提。银行资产证券化不仅是调节银行业资产负债表的好办法，更重要的是，银行业资产的市场买卖是利率市场化的必要步骤，或曰，利率市场化更多地体现在银行业信贷资产的买卖中。证券化的资产由市场定价，将倒逼银行业贷款总量的市场化定价。

　　笔者多次讲过，中国的利率市场化很难真实推进，天天喊利率市场化的人大都有点叶公好龙。为什么？如果想到银行体系内的贷款程序是要分三六九等的，想到国企与民企小微企贷款门槛不同，享受政策不同，定价原则自然不同，还会有什么利率市场化？比如铁道部的贷款，建设周期长，项目盈利能力低，本来应该由国家承贷，但却逼着银行业贷款，而且只能低息贷款，很多中长期贷款，利率只有4%。如此情形下，民企和小微企业只能被挤到银行体系之外，寻求高利贷。

　　现在强调银行业信贷资产证券化，银行业贷款要以能够在市场上打包卖出去为贷款定价的条件之一，于是自然地倒逼商业银行贷款的利率市场化。比如，铁道部贷款和地方平台贷款大都政策性色彩很浓，那个商业银行贷出这样的款，都只能在市场上卖低价，它们自然地会减少这方面的贷款，谁让它们贷，谁承担市场价差；反过来说，银行业都追求较高利率贷款以后，能够承受较高利率的企业群体也就有了优先权，这样的话，高科技企业，民营企业的发展空间也被打开了。商业银行的资产负债表，也就不会再被国有企业群体“霸占”了。

　　我国目前金融业资产大约上百万亿，但证券化资产只有2%左右，而发达国家的平均水平是20%左右。我曾坦言，国家目前放开500亿资产证券化规模，太小了，至少应该达到5000亿。当然，债券市场化也是人民币市场化的重要前提。