期指下行空间有限振荡思路对待后市行情_新闻台

　　银行板块市净率达到历史低点

　　权重板块估值因素将支撑股指

　　近期，作为强周期板块中对经济敏感性滞后的板块，银行业板块股票价格纷纷跌破或逼近每股净资产，对盘面的意义非比寻常。后期，银行等权重板块的估值因素将对股指形成支撑。

　　在熊市中，每股净资产通常被用来衡量股价的底线。企业的重置成本以及净资产收益率的波动，是比较重要的行业估值判断因素。我们研究了2005年至2012年银行板块的净资产收益率（ROE）和市净率（PB）水平，在穿越经济繁荣、萧条、滞涨和衰退几个小周期的八年中，现阶段银行业1.2倍的加权平均市净率已达到低点。此前，即使是在2008年四季度和2009年一季度经济迅速收缩的两个季度，银行股的平均市净率也在1.8―2.0范围。

　　从银行业股票的净资产收益率表现来看，无论是按季节性还是全年平均值进行比较，均没有呈现明显放缓的趋势，即使是在制造业和固定资产投资增速连续下滑的近几个季度里，依然保持了稳健的增长。

　　现阶段市场对银行业的担心不外乎两个方面：一是经济下滑引发不良贷款的增加，尤其是负债率高的公司，只要资产稍微贬值，净资产就会减值为零，地方融资平台和不良贷款只要一出现规模较大的坏账计提，其净资产损失难以估计；二是对非对称减息的预期，这种观点认为银行业的盈利拐点已经到头，高增长时代不再。

　　我们认为，在美国经济复苏概率加大，以及欧债危机暂时处于可控状态的情况下，全球经济出现全面性二次衰退的可能性较小。同时，由于国内银行业不良贷款拨备率处于比较合理的水平，虽然银行业会为经济部门承担一部分去杠杆的代价，但也不会失控。我国银行业的盈利模式以息差为主，而未来息差进一步缩减的空间较小，且结构性业务的发展会成为银行业新的增长点，因此银行股的估值底部已经不远。现阶段，银行股股价几乎处于去年汇金增持时的水平，也表明其已具有较好的价值吸引力。在银行以及其他权重板块估值优势明显的情况下，股指进一步下行的空间有限，对于后市行情应以振荡思路对待。（作者：宝城期货何晔玮）