“对冲时代”分级基金仍具吸引力_新闻台

牛勇

　　自2007年首支分级基金上市以来，国内分级基金发展迅速，截至目前产品数量已有46支，资产规模超过500亿元，其中指数型分级产品发展较快，已成为股票类分级基金产品的主流趋势。

　　产品最大的生命力来自于需求，金融交易产品同样如此。在国内金融衍生品工具相对稀缺的过去几年，面对略显同质化的基金产品，投资者的可选择品种并不是很多。而分级基金通过把母基金分拆为A、B级之间的特有的财务融资机制，赋予A级低风险收益特征、B级带杠杆的高风险收益特征，从而满足了不同风险偏好投资者的需要。当市场处于拐点与急涨的阶段，分级基金B级其高杠杆、方便买入的特点，吸引了不少投资者参与；而B级份额在宏观环境处于降息周期中，其相对吸引力也有所提升。

　　在股指期货推出后，市场从此有了基于沪深300这一市场基准的杠杆与做空工具，与沪深300指数期货相比，跟踪沪深300指数的分级基金B级份额仅从杠杆水平上可能不具优势，但分级基金B级其2倍的初始杠杆、最高杠杆4倍左右的杠杆水平，相信亦能满足大部分投资者需要，对不少投资者而言，不一定杠杆越高越好，而杠杆对其的投资适用性可能同样重要，分级基金B级份额适合有杠杆交易需要，但交易杠杆适中、低频、规模相对较小的投资者。从交易便捷性来看，分级基金几乎没有最低投资金额限制，无开户要求，同时没有股指期货追加保证金以及平减仓的风险。

　　随着沪深300股指期货的交投活跃，以及不久沪深300ETF纳入融券标的，对冲的理念与操作在A股市场中渐渐普及，过往以对冲操作为主的投资者则积累了相当的成功经验。从上证180ETF受益于股指期货推出，其流动性与规模均获得大幅提升的经验来看，以沪深300为跟踪标的的分级基金，相信亦能受益于沪深300指数的完全可对冲的优良特性，从而吸引更多的不同类型投资者参与，提升二级市场中A、B份额交易的流动性，方便投资者参与交易，良性循环之后则保证了场内交易品种的核心生命力――即流动性的长期活跃。

　　（作者系华安上证180ETF、中国A股指数、上证龙头ETF基金经理）