道恩股份：业绩受制原材料高增长面临拐点_新闻台

　　中国经济网北京5月21日讯近日，证监会网站披露了山东道恩高分子材料股份有限公司(下称“道恩股份”)首发招股说明书(申报稿)。道恩股份主营业务为改性塑料、热塑性弹性体等功能性高分子复合材料研发、生产和销售。记者查阅招股书发现，该公司主要产品受原材料波动影响较大，且年复合增长率已经高达62.21%，未来成长性面临拐点风险。

　　原材料价格波动风险

　　道恩股份生产产品所需主要原材料包括PP、ABS、PE、PA、EPDM、十溴二苯乙烷、无碱玻纤等，原材料成本占公司主营业务成本的比重较大，2009年度、2010年度及2011年度上述主要原材料成本占其主营业务成本比重分别为93.38%、94.23%和94.77%。上述原材料多数为合成树脂，市场价格受到石油价格波动影响较大。

　　报告期内道恩股份生产产品主要原材料及石油价格走势情况如下图所示：

　　由于道恩股份产品销售客户主要为汽车制造、家用电器、电子电气、轨道交通、医疗卫生和建筑工程等领域的厂商，上述行业在我国基本处于完全竞争状态，因此，原材料价格波动导致产品成本上升的风险无法完全、及时通过产品提价转嫁给下游客户，从而影响公司毛利率水平。道恩股份存在产品主要原材料价格波动对经营成果造成不利影响而引致的相关风险。

　　经营业绩或现拐点

　　报告期内，随着产品销售规模的不断扩大和TPV产品销售收入及利润贡献占比的不断提升，公司营业收入及利润总额呈现较快持续增长。2009年度、2010年度和2011年度，公司实现的营业收入分别为21,016.10万元、32,510.78万元和37,067.04万元，年均复合增长率为32.81%。利润总额分别为1,740.02万元、3,596.08万元及4,578.09万元，年复合增长率达到62.21%。如果行业市场发生重大变化道恩股份不能获取业务发展所需的现金流或公司管理控制水平不能较好适应公司发展速度，该公司将面临一定的成长性风险。

　　2009年-2011年度道恩科技经营活动产生的现金流量净额分别为213.91万元、1,640.46万元、3,495.08万元，现金流量净额占净利润的比例分别为14.58%、53.75%和90.00%，翻倍骤增让人不得不质疑道恩科技生产经营活动是否出现了什么异常。