关注融资成本和折价率_新闻台

　　分级基金按照投资范围，可以分为两大类，股票分级和债券分级。股票分级由于净值波动大，因此受到市场更多关注。但近期债券分级价格上涨明显，债券分级基金投资应关注哪些要点呢？

　　目前债券分级B类一共有18只，份额为82亿份。按照封闭期是否具有到期日，可以分为没有到期日和有到期日的。有到期日的债券分级为主流产品，一般封闭期为三年，三年后转为LOF等形式的债券基金。没有明确到期日的有三只基金，分别是嘉实多利进取、国泰信用分级B、中欧鼎利分级B、注意到这三只基金有两个共同点，其一是规模很小，分别为3百万份，1.5千万份和3.4千万份，不过这几只基金还有场外的母基金份额。第二个特征是这三只基金普遍保持溢价，最高的嘉实多利进取溢价率高达29.32%。具有到期日的份额普遍保持折价率，但折价率差异较大，折价率到底和哪些因素有关是值得研究的。而且必须注意到，多数基金的换手率较低，交易并不是十分活跃，因此机构资金是难以参与交易的。

　　多数债券分级基金是一级债券基金，即不直接在二级市场买入股票，但是可以打新股，投资可转债等，海富通稳进、中欧鼎利、嘉实多利等三只基金是二级债基。站在债券分级B类份额投资者的角度看，实际上就是以A类份额约定的收益率，加上A类份额的管理费，托管费率为代价，向A类份额融资，再去投资债券。融入资金，再去投资，关键就看融资成本与投资收益率之间的关系，只有当投资收益率大于融资利率的时候，融入资金投资是有利的。因此我们考察一下历史上一级债券基金的平均收益率。我们统计了目前市场上一级债券基金自成立以来的平均年化收益率，为5.04%。目前债券分级基金的管理费率和托管费率合计在0.9-1.0%之间，加上A类份额的基准收益率，B类承担的费用率达到了4.87%至6.70%之间，与5.04%的平均收益率相比，我们认为B类份额融资费率过高，长期来看，B类份额是难以有超额收益的，其融资成本过高。

　　我们再把目光投向折价率这个因素，债券分级B类份额平均年化折价率在2%-3%左右，有一定优势，但必须注意到，折价率的缩窄是个长期缓慢的过程，实现折价率带来的收益率需要较长时间持有。我们认为这波债券分级B类的行情更多是短期的，净值上升配合了价格的有利表现，但从融资成本的角度看，债券分级B类份额长期投资意义不是十分显著，投资者可以适当参与，但应注意风险。（S0570510120053）