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支撑评级的要点
2012 年1 季度公司实现营业收入4.38 亿元，同比增加26.32%；归属母公司净利润1,550 亿元，同比增加0.84%；实现每股收益为0.09 元。
1 季度对于公司来说属于淡季，另外受2011 年11 月1 日福泉70 吨炸药爆炸案影响，贵州省1 季度炸药运输审批非常严格，使得公司的销售情况受到一定影响。公司1 季度营业收入增长主要来自于子公司贵州新联爆破公司收入增长及联合经营公司民爆产品销量增加。
过去几年贵州省固定资产投资增速逐渐加快，到了2011 年贵州省固定资产投资达到5,100 亿元，同比增速达到60.1%。国二号文件的出台将给贵州省的固定资产投资注入新的活力，贵州省基础设施建设有望迎来更快的发展速度。久联发展作为贵州省内最大的民爆器材生产商及爆破服务提供商，有望大幅受益于贵州基础设施大发展，我们对于公司未来几年炸药需求、爆破服务订单充满信心。
评级面临的主要风险
爆破服务BT 模式回款风险。
估值
我们预计公司2012-2014 年的每股收益分别为1.26、1.64 和1.99 元，基于2012 年20 倍的市盈率水平，目标价为25.10 元，维持买入评级。
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