“进水闸”松动流动性无忧_新闻台

　　央行12日发布的数据显示，3月存贷款双双井喷。其中，人民币存款环比多增1.35万亿元，创单月存款增加额的最高纪录；3月贷款投放也一改疲态，新增贷款自去年1月以来首次突破万亿元大关。

　　信贷的超预期放量令宏观流动性明显改善。3月末，广义货币（M2）余额同比增长13.4%，环比提升0.4个百分点；狭义货币（M1）余额同比增长4.4%，环比提升0.1个百分点。值得一提的是，M2同比增速已经连续两个月反弹，意味着流动性拐点呼之欲出，有望对A股估值水平带来推升。历史走势表明，M2与上证综指存在较大相关性。

　　分析人士指出，3月新增贷款的超预期回升，一方面缘于楼市成交回暖、企业陆续开工、大项目相继启动以及融资平台贷款相关政策明朗下的信贷需求改善，另一方面也反映出面对经济的持续下行，货币政策发出“放行”信号，验证了央行2012年一季度例会提出的“引导货币信贷平稳适度增长”。不过，3月信贷增量较高以及通胀水平出现反复，降低了短期下调存准率的可能性，并且4月季节性财政存款的上缴将对宏观流动性构成负面影响。总体而言，鉴于4月公开市场到期量近4000亿元，央行可操作空间较大，因此本月宏观流动性并不会过于紧张。随着五六月公开市场到期量的减少，二季度央行降准依然是大概率事件。

　　在宏观流动性逐步改善的背景下，股市资金面将受益。据中投证券对过去六年股市资金面季节性变化的统计研究，二季度市场资金面变化与宏观流动性的关系更为密切，较其他季度体现得更加明显。因此，近期宏观流动性的好转对于股市资金面的意义尤为重大。

　　回到A股自身的流动性，目前资金供需可谓稳中承压。供给方面，4月清明节前，新增股票账户数连续六周稳定在20万户以上，特别是3月下旬沪综指大幅下挫，但3月30日当周新增股票账户数反而环比上升，

　　表明市场情绪较为稳定，上周开户数骤降主要受清明假期的扰动。需求方面，下周再迎新股发行高峰，将对流动性带来“抽血”影响；中期来看，4月解禁压力与3月基本持平，但几个大中型增发项目在三四月集中获批以及银行再融资，将给市场带来一定压力。

　　总体来看，目前流动性“进水闸”已经出现明显松动，趋于宽松的宏观流动性以及QFII、RQFII等长期资金入市预期将不断改善资金供给；而“出水龙头”依然尚未关闭，股市融资压力还将对流动性构成制约。“进出水”格局变化之下，4月指数具备流动性支撑，但波动或不可避免。