南京证券：2250-2350“夹板”格局短期难改_新闻台

　　本周初公布的经济数据大多低于预期，引发指数震荡，但盘中都被以房地产、金融为代表的蓝筹股拉起，显示出在管理层呵护下低估值板块的抗跌性，而温州金融改革政策利好引发的主题概念上涨在一定程度上活跃了市场人气，当前市场进入到上有盈利下调压力，下有政策支撑的平衡区，上证指数暂将维持2250－2350点区间震荡。

　　数据低于预期

　　业绩恐遭下调

　　周一公布的3月CPI上涨3.6％，明显高于预期，主要是受食品价格上涨7.5%带动，其中受天气影响较大的新鲜蔬菜价格出现了超预期上涨，之前市场预期油价上涨等因素尚未传导至3月份数据上来。由于3月CPI超预期，当前仍不能对通胀掉以轻心，以成品油为代表的资源品价格上涨的负面影响传导还需要时间，这对后续货币政策调整会产生一定抑制。

　　3月PPI同比负增长-0.3%，上次同比负增长还是在2009年11月，PPI同比出现下降显示目前企业去库存导致出厂产品价格下滑，整体工业景气呈现继续下行态势。今年前2个月规模以上工业企业利润同比下降5.2%，也是自2009年以来首次出现同比下降。销售收入和产品价格是影响企业利润的重要因素，1-2月工业增加值累计增速继续萎缩，只有11.4%，预示企业收入在逐步放缓。3月PPI呈现负增长，而工业增加值增速应不会出现大幅回升，工业企业产品出厂价格下跌将导致3月工业企业利润难以乐观。

　　进出口数据也不容乐观。周二海关总署公布3月及一季度进出口数据，3月出口同比增8.9%，低于2月18.4%，好于市场预期；但进口同比大幅下跌至5.3%，二月为36.9%，远低于市场预期；出口与进口，一升一降，导致3月贸易产生顺差53.5亿美元，由2月有记录以来最大逆差314.9亿美元反转为顺差，但这个顺差更多是进口下降所致。3月进出口金额同比只有7.1%的增幅远低于入世以来的平均增幅，3月数据低于2月，其中有明显的季节性因素，如春节后大量来料加工、进料加工贸易促使2月进口大增，但总体上对外贸易偏弱态势延续，这也和汇丰PMI相互印证，显示当前中小企业经营面临较大的困难。

　　政策呵护蓝筹托底

　　较为糟糕的基本面数据显然对投资者心理产生了影响，但与去年相比，股市的小环境还是出现明显改善，特别是管理层近期大力提倡资本市场创新、改革新股发行制度、抑制新股“三高”问题、完善多层次资本市场、大力发展“新三板”、择机推出柜台交易市场等，对当前二级市场则一直倡导价值投资理念，并大力引进机构投资者，如推动地方养老保险资金入市、大幅增加QFII、RQFII额度等。而最近公布的上市银行年度财报显示，汇金和保险机构在去年四季度的以来大幅增持银行股，如汇金去年10月以来增持中、工、建、农等四大行股份累计达23.49亿元，力度超过2008年。受此影响，房地产板块在终端销售恢复的背景下，不断出现脉冲行情，银行股在市场调整过程中，显示出明显抗跌性。

　　综上所述，由于经济数据仍在不断走弱，以及宏观政策微调节奏的延缓，上市公司尤其中小企业经营环境短期内还看不到改善预期，在缺乏基本面支持的背景下，股市难以出现向上趋势性机会，而良好的政策环境使得股市出现系统性风险的可能性亦不大。当前市场主要围绕正在公布的上市公司财报进行结构性调整，规避盈利大幅下行且估值偏高的中小企业，精选业绩成长性确定的公司或估值具有安全边际的蓝筹股。