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公司公告：一季度净利润增幅约430~470%，EPS约为0.34~0.37元，今明两年将是三线白酒业绩最具爆发性的时期。公司是三线白酒龙头，去年底高额的预收帐款也保障了一季报高增长。我们判断一季度公司报表收入近5亿元，净利率从去年底的20%提升至23%+。公司省内外收入比例为46:54。高档产品内参酒11 年报表收入超过2 亿元（增长200%+），省内占比超过2/3。我们测算11年省内高档酒市场容量达17亿，给内参留下足够的空间，春节前后内参出厂价提至1280元，到一季度末淡季湖南省内许多经销商反映内参紧俏仍缺货。公司去年起成立北方、南方营销中心，主推次高档酒，北方营销中心力推百强县工程，有100 多个业务员搞深度招商分销，河南今年一个季度回款5400万，呈现爆发式增长。成立酒鬼酒河南公司将加速在华北地区中低档酒的发展。公司目的是设立北方地区中低档酒的包装、仓储、物流中心。11 年公司中低档酒毛利率仅40%，相对于同档次的金种子酒59%的毛利率有极大的提升空间，一季度许多经销商打款同比增速超过100%。去年四季度末的高额预收帐款也保障了今年一季度的高增长。去年末在全系列产品提价20%+的预期下，经销商踊跃打款，公司预收帐款达4.51亿元，占营收比例从23%跃升至47%，假设23%是合理水平，则预收帐款隐含的EPS 高达0.38 元。
投资建议：预计12/13/14 年EPS为1.15/1.61/1.98元，PE 为27/19/16倍，对12年业绩给予30倍PE，6个月目标价35元，持续“强烈推荐”评级。（中投证券）
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