蛋糕换个切法 “利益链”将重构_新闻台

　　蛋糕要换个切法了――这是基金经理老唐在看到《征求意见稿》时的第一直觉。

　　在老唐的眼里，此前新股IPO的蛋糕切分，不过是少数得利者的一场盛宴。“尽管"打新族"号称屯资万亿，而且在实质上支撑着新股发行价格高居不下，但在新股发行的询价、定价、股票发售直至上市首日股价跳跃等一系列切分蛋糕的重要步骤中，却常常成为旁观者。人们所能看到的，只不过是上市公司、投行、中介以及各类机构的私相授受。”老唐说，“即便是作为重要"买家"的基金，在这场盛宴中，也常常陪居次席，真正有资格执刀决定如何切分蛋糕的，还是那些最大获利者――上市公司和投行。”

　　不过，在外界眼里，以往基金频频的高询价，才是新股高价发行高烧不退的罪魁祸首，这让包括老唐在内的诸多基金经理感觉很冤。老唐认为，这是由于外界不熟悉新股发行过程所致。事实上，尽管掌控资金，但基金在新股询价过程中并非如外界想象的那般处于强势地位，恰恰相反，在包括“人情关”、价格竞争等多种不可控因素的影响下，基金常常在新股询价中处于弱势地位，在切分蛋糕的游戏中，并无足够的话语权。但随着此番新股发行改革的号角吹响，老唐们看到了游戏回归正轨的希望，基金或将在未来的新股询价中，摆脱种种不可控因素的影响，真正成为主桌上举足轻重的力量。

　　“在《征求意见稿》中，重点提出"促进询价机构审慎定价"，要求"加强对询价、定价过程的监管"，而且特别指出，要加强对路演和人情报价的监管和处罚，对夸大宣传、虚假宣传、人情报价等行为采取必要的监管措施。我们希望，这些政策能够真正落实到位，让基金经理在新股询价中能够不再面临尴尬的"人情关"。”老唐说，“坦率地说，如果没有了"人情关"，我们的报价就会变得理性而且合理，绝对不会去催生新股高价发行的怪胎。”

　　而除了“人情关”外，《征求意见稿》中“提高向网下投资者配售股份的比例”，以及对存量发行的新规，也令基金经理对新股IPO的蛋糕切分有了新的想法。上海某基金经理认为，在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，可增加新上市公司可流通股数量，加上提高向网下投资者配售股份比例，基金经理在新股询价中将拥有更大的回旋余地，这将极大地影响当前新股高询价行为。他指出，在以往，网下配售股份数量有限，而一、二级市场的利差却长期存在，这吸引了包括基金在内的各类机构蜂拥而至，僧多粥少的局面导致询价成为各方竞争的筹码，而投行顺势推波助澜，便常常在不经意间将新股价格推高至一个令人咋舌的水平。

　　“如果此次改革能向网下配售释放足够增量，将会抑制机构之间恶性报价行为，对于基金经理来说，这是一个非常好的消息。”老唐说，“这不仅有助于我们更理性地参与新股询价，也会重新激发我们对新股申购的热情。”

　　蛋糕要换个切法了――这是基金经理老唐在看到《征求意见稿》时的第一直觉。“在《征求意见稿》中，重点提出"促进询价机构审慎定价"，要求"加强对询价、定价过程的监管"，而且特别指出，要加强对路演和人情报价的监管和处罚，对夸大宣传、虚假宣传、人情报价等行为采取必要的监管措施。我们希望，这些政策能够真正落实到位，让基金经理在新股询价中能够不再面临尴尬的"人情关"。”