行业分析

　　中金公司

　　从3 月最后一周开始，水泥企业出货量显著恢复，华南、华中和华北日出货量已经达到甚至超过去年四季度水平，同比已经实现10-30%的正增长。华东主导企业产能利用率也恢复至80%以上。全国水泥平均库存从两周前的74%显著下降至69%。水泥价格近两周已经企稳，预计4 月中下旬反弹。

　　二季度尤其是4 月，水泥股将在超预期的出货量和价格带动下迎来一波中期反弹。由于H股3月底至清明节期间已经出现15-20%的反弹，预计A 股4月反弹力度更大。A 股股票选择方面，重点关注前期跌幅较大的东中部股票以及盈利能力已经见底的西北股票。稳健组合“冀东水泥+海螺水泥”，进攻组合“华新水泥+江西水泥+祁连山+宁夏建材”。

　　近期出货量回升的主要原因是天气好转以及基建项目复工。3月下旬以来，华东地区天气放晴，前期积压的需求释放，出货量季节性恢复。华南、华北基建项目复工较为明显，两广地区40多条铁路在建项目以及京津重点工程开始复工。预计在去年四季度和今年一季度货币政策宽松的累积效应，以及二季度货币政策进一步放松和社会资金流动性进一步好转的作用下，华东、西北等其他区域重点基建工程复工以及固定资产投资恢复将在二季度显现。

　　价格方面，近两周全国水泥平均价格企稳。华东地区表现相对较弱，环太湖和沿江部分地区熟料价格已经出现探底行情，价格继续下行空间有限。随着出货量回升，预计华东地区价格尤其是非沿江内陆地区4月中下旬反弹。华北、东北和西北地区价格稳中有升，预计4月价格继续稳步上行。华南出货量恢复最为明显，目前华润水泥熟料产能利用率已经达到100%以上，日出货量较去年同期增加30%，预计产品价格在1-2周后提升。

　　海螺水泥：公司预计水泥价格将在一季度见底，一季度海螺东部产能利用率85%左右，主要是安徽地区产能利用率较高。近期，公司日出货量已经达到60 万吨以上，同比增长约10%。二季度，华东新增产能释放较多，公司在安徽就有4条生产线投产，但需求也将恢复，铁路等基建项目复工有望在二季度实现。预计今年二季度至2013年水泥供求关系将逐步好转，水泥价格有望企稳回升。

　　金隅股份：3月16日之后，出货量比前期明显好转，日出货量从一周前7 万吨恢复至10万吨以上，停产和涨价在企业协同之下落实都比较好。2012年华北新增产能和淘汰持平，供应量净增加不多。预计水泥需求增长5%以上，有效需求不多，主要是建设项目缺钱。项目恢复与货币政策密切相关，只要有钱，就有开工。3月初在河北和北京协调会效果不错，河北中南部限产1个月，北京和河北价格已经上调50-100元。