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华菱钢铁（000932）2011年实现扭亏并有微利，主要是湖南省政府给公司补贴了约11亿元，公司股票避免被“ST”。
虽然毛利率有所提升，但公司钢铁业务依然有将近10亿元的亏损，源头主要是子公司涟钢。随着新的领导班子上任，通过对其管理、采购、销售渠道进行大刀阔斧的整顿后，涟钢渐见起色，并于去年三季度实现单季度扭亏为盈。
从2011年9月以来，全球宏观经济低迷，国内投资减速导致需求减少，而出口贸易面临巨大压力，钢铁价格大幅下跌，钢铁企业普遍出现亏损。我们认为，公司业绩提升依然取决于行业复苏。公司针对未来5年而制定的“凤凰计划”提到，截至2015年将不会再上大项目。换言之，仅依靠产能的大幅扩张将不会是业绩增长的主要因素，在目前的行业背景下，充分利用好现有产能，减低成本才是首要任务。就公司层面来看，还是有潜力可挖的，涟钢管理改善空间仍然存在，盈利能力相对较强的品种相继投产等都将有望提升公司盈利能力。
在行业复苏背景下，由于公司业绩弹性大，应是不错的投资标的。反之，如果行业基本面改善不大，则公司难以出现超过行业的平均增速。我们预计，公司2012年、2013年的每股收益分别为0.025元和0.108元，维持“中性”评级。
财富证券研发中心提供
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