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宁夏建材:未来产能增量可观

发布时间:2012年04月02日 19:08 | 进入复兴论坛 | 来源:新民晚报 | 手机看视频


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业绩简评

  宁夏建材年报显示,2011年实现营业收入27.27亿元,比去年同期增加9.40%;实现归属母公司净利润3.53亿元,比去年同期减少39.43%。以2011年末股本数量2.39亿股为基数计算的EPS为1.48元。利润分配预案:公司拟每10股送10股派4.5元(含税)。

  经营分析

  下半年价格下滑导致净利润大幅减少:去年下半年整体大环境不利于水泥需求,过去几年高速增长的产能压力开始显现,同时周边区域低价水泥大量进入。这些因素导致当地水泥价格出现快速下滑,宁夏PO425水泥价格(含税)从6月份的410元/吨跌至12月的310元/吨。

  公司全年销售均价为297元/吨,同比下跌35元/吨。吨水泥成本上升了17元/吨,为213元/吨。价格和成本的双重压力导致吨毛利同比大幅下跌52元/吨,为84元/吨。

  管理能力较强:虽然财务费用增长较快,去年财务费用率为4.1%,同比上升1.2个百分点,但管理费用率同比下降了1.9个百分点,其间费用率为15.7%,同比下降0.4个百分点。公司吨产品费用为51元/吨,也比相近区域公司更低。

  公司未来产能增量可观:公司目前仍有2条生产线230万吨熟料产能在建,预计今年将投产。按照公司规划,2012年预计销售1100万吨水泥,增长30%。

  投资建议

  中期来看,西北水泥供需关系逐渐出现正面因素:首先,水泥价格和盈利已经处于底部区间,未来向下空间有限。其次,西部大开发保证了中长期的水泥需求。

  我们预计公司未来3年归属于母公司的净利润分别为4.05、5.61、7.09亿元,EPS分别为1.70、2.35、2.96元/股,对应PE分别为15、11、9倍。建议关注。

  风险提示

  鉴于西部水泥短期基本面恢复的概率不大,宁夏区域今年新增产能仍较多,EPS可能存在短期不匹配的问题,但我们从周期股的投资逻辑出发,现在到了慢慢布局低毛利区域的时间窗口。 国金证券贺国文

  【公司研报】

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