中信重工指望IPO“输血救命”_新闻台

　　金证券记者陈岩

　　将在今天闯关IPO的中信重工机械股份有限公司（下称“中信重工”），因其计划发行不超过6.85亿股，募集资金41.31亿元，而成为今年来最大的一单IPO。

　　作为国内最大的矿山机械制造企业，中信重工毛利率逐年增长，呈现出良好的势头。但《金证券》记者注意到，靓丽的财务数据下，却是公司现金流“捉襟见肘”的窘况。公司2011年经营现金流净额为-5.59亿元，显示出经营状况的异常。此外，公司庞大的债务压力，也透露了公司对资金的饥渴程度。

　　毛利波动如“过山车”

　　对于IPO公司而言，靓丽的财务数据至关重要。

　　2009年、2010年和2011年，中信重工整体毛利率分别为19.43%、28.25%和31.67%，呈现出良好的增长势头。而同期行业内上市公司的毛利率却逐年下降。以业务最相近的中国一重为例，2009年、2010年和2011年上半年，中国一重毛利率分别为30.79%、26.04%和22%。

　　中国一重证券部人士告诉《金证券》记者：“这两年冶金机械价格下滑，加上原材料价格上涨、人工成本上升等原因，公司盈利状况不如从前。”

　　细看中信重工的产品毛利率，其波动明显。比如冶金设备近三年毛利率分别为10.36%、28.59%和15.46%，而铸锻件毛利率在2010年为18.21%，但到了2011年就下降为-4.06%。尽管毛利率波动较大，但中信重工仍在招股书中标榜：公司产品主要为重型机械和成套设备，具有单价高、专用性强等特点。

　　现金流诡异负增长

　　和逐年增长的毛利率相比，公司经营活动现金流净额却是逐年下降的。

　　根据招股书，中信重工2011年销售商品提供劳务收到的现金为70.71亿元，其他3.73亿元，现金流入总计75.97亿元。和2010年现金流入总额73.50亿元相比，基本持平。但公司经营活动现金流出的金额却从2010年的66.97亿元增加至81.55亿元。在支出大幅增加的情况下，中信重工2011年经营活动现金流净额为-5.59亿元。实际上，中信重工现金流早有“恶化”的苗头。2009年和2010年，公司经营活动现金净额分别为8.46亿元和6.52亿元，已经出现负增长的状态。

　　“现金流才是反映公司销售情况的硬指标，比如审计机构查账时，就是以收款凭证来确认公司真的完成了销售。”南京一家知名会计所审计师向《金证券》记者指出，“经营现金流为负，说明公司回款方式和经营状况出现异常。”经营活动现金流为负，但公司投资活动产生的现金流量净额却在2011年实现14.98亿元，为近三年来唯一的正数。《金证券》记者仔细查阅发现，这得益于公司2011年收回投资的现金23.63亿元。是什么投资项目突然中止，并且收回投资款项？《金证券》记者致电公司董秘办，但工作人员表示董秘不在，不便回答。