　　近期原糖走势诡异，3月至今宽幅震荡，指数月内最低22.91，而日前又反弹至25.39。持仓量变动不大，交易量略有上升。和原糖的宽幅震荡形成鲜明对比的是，郑糖延续了横盘整理格局，日内波动多维持在30点左右，而自2月中下旬以来，郑糖运行区间也锁定在6550-6720之间，无论是日内还是日间操作空间均有限。整个市场交易清淡，成交量和持仓量萎缩。对内外盘走势的分化，笔者认为短期内仍将延续。

　　主产国产量预估加剧原糖波动

　　原糖在22-25美分宽幅震荡，究其原因主要来自对主产国产量的预测变动。首先，因干旱，巴西2012/13年度开榨可能延迟。其次，泰国2011/12年度推迟收榨，并预计产糖创历史新高，达到1000万吨，出口也将继续攀升，有望达到760-770万吨。最后，印度农业部决定继续增加出口100万吨，此前已经批准200万吨的出口额度。主产国产量多空交织，实质上是减产和增产幅度的相互博弈，尽管2011/12年度全球增产，但市场对短期内的供应短缺仍存担忧，糖价也在不确定情绪中大幅波动。

　　受制国内政策郑糖表现淡定

　　对外盘的跌宕，郑糖表现淡定，究其原因主要受制于国内特殊的基本面，其中最大的因素是国家政策。为稳定糖价，国储的政策指向很明确，糖价跌破6550将加大收储力度，而高于7000以上适量抛储，高于7500则坚决放储平抑糖价。同大豆、棉花等农产品的最低收购价异曲同工，白糖临时收储价也为糖价构筑了铁底。2月10日-3月8日，累计实施3次收储，共计26.78万吨。由于糖厂对后市普遍看涨而不愿交储，收储成交清淡，造成国储原定的50万吨收储量迟迟完不成，这样势必延长收储时间，同时对糖价的托举作用也将延续。郑糖对原糖的涨跌不跟也就不足为奇。

　　利多因素匮乏上涨空间有限

　　收储价支撑糖价，而由于没有更多利好因素，糖价上涨空间也有限。3月仍处于消费淡季，截至2月底累计销糖率同比降低，消费尚难成气候，对糖价的推动力度有限。

　　时至3月下旬，国内也陆续收榨，最终产量也会在一个月后基本敲定。日前，海南已经收榨，总产糖量31.07万吨，同比多产糖8.44万吨；而云南雨季来临，干旱影响消退，预计产糖200万吨，同比增24万吨。广西目前产糖500余万吨，只要再有150万吨，产量就和上一年度持平。总体上，国内有希望达到1150万吨，结束连续3年减产周期，实现增产，这也制约了糖价上涨空间。

　　欧债危机“危”中见“机”

　　从2月底，希腊债务危机被炒得沸沸扬扬，但不可能再度上演2008年美联储无所作为的一幕，要知道袖手旁观的代价任谁都无法承受。尽管债务危机仍将延续，病根还在，痛苦仍将继续，但从美国逐步转好的地产数据也能嗅到经济复苏的气息。危中见机，对大宗商品影响中性偏多。

　　比价关系均衡糖价偏稳

　　从与其他农产品比价关系看，近期糖价尚在均衡状态，其涨跌也偏于稳定。市场走弱，糖价偏强，市场走强，糖价偏弱。和去年大涨大跌不同，糖价波动的降低也给操作带来难度。不过，长期横盘往往孕育着巨大投资机会，后市值得期待。接下来的一个月关注产区产量，4月底则将视线转向消费。保持良好的心态，伺机而行，后期上涨概率更大，只是需要一个契机。（中证期货王聪颖）