　　中国网3月20日讯上市公司中的关联交易现象已不罕见，然而当关联交易金额所占净利润或营业收入比重过高时，就可能涉嫌“通过关联交易操纵利润的情形”了。作为即将登陆上交所的中材节能最新年度关联交易占营业收入比重竟然高达32.99%，同时该公司政府补贴收入占净利润也达到了13.13%，可见其利润同时受关联交易与补贴影响极大。此外该公司巨额应收账款同样令人乍舌，不仅占比流动资产高达27.84%，同样有45.55%也是来自关联交易。

　　据中材节能招股书显示，该公司2009年至2011年净利润分别为99,893,735.87元、220,808,293.38元、224,347,921.88元，从表面看来净利润呈上涨趋势，但政府补贴收入就分别占到了7.58%、8.60%、13.13%，可见补贴占比愈发严重。同时，中材节能关联交易占营业收入比例自2010年以来也呈现大幅增长，分别达到6.40%、34.56%、32.99%，与其净利润的增长趋势几乎同步。由此可见中材节能利润受关联交易与政府补贴操纵的情形十分严重。

　　由于中材节能的关联交易皆与中材集团有关，且最新年度关联交易金额占当期营业收入的比例已经高达32.99%。根据国资委《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》[2008]139号文规定“新公司从该国有企业取得的关联交易收入或利润不得超过新公司业务总收入或利润的三分之一。”中材节能在关联交易金额占当期营业收入比例上已经违反国资委139号文的规定。

　　该招股书还显示，2011年度中材节能经营活动产生的现金流量净额为-8,863.47万元，即意味该公司在净利润步步增高的同时，其收入并未得到实质性的增长。招股书对此解释道：“主要原因是2011年采购货物和支付工程款产生的现金流出较大，同时应收账款增加金额较大。”

　　并且截至2011年12月31日，中材节能应收账款净额为284,467,509.07元，占流动资产总额的比例为27.84%，占资产总额的比例为17.02%，截至招股说明书签署日，2011年末本公司应收账款余额中已收回约61,888,100元，也就是只收回了21.76%。

　　此外，中材节能在资产总额逐年递增的背后却隐藏着“借应收账款虚增资产”的嫌疑。2009年至2011年该公司资产分别为1,336,048,236.32元、1,349,181,073.88元、1,671,708,436.52元，2011年更是呈现出资产明显增加情形。但同时该公司应收账款占资产的比例同样呈现加速增长的趋势，2009年至2011年分别为4.14%、12.03%、17.02%，其增速明显高于资产的增速。并且中材节能应收账款同样受制关联交易，2009年至2011年应收账款中关联交易的占比分别高达1.79%、46.65%、45.55%，值得注意的是该关联交易占比与上述营业收入同样在2010年呈现大幅跨越式增长。

　　继中材国际、中材股份相继上市后，中材节能的上市之路从此看来并不平坦。如果说“借应收账款虚增资产”只是数据上的嫌疑，那“通过关联交易操纵利润”；违反国资委139号文“关联交易收入或利润不得超过新公司业务总收入或利润的三分之一”的规定等可能成为中材节能的上市硬伤。