　　业绩更正不影响公司实际经营情况。华夏幸福修正年报业绩,由于调整了股本数的计算方法,公司2011年基本每股收益修正为3.28元,同时10年EPS修正为1.17元。业绩修正主要根据《公开发行证券公司信息披露编报规则第9号--净资产收益率和每股收益的计算及披露》第9条规定,"报告期公司以发行股份购买资产等方式实现非上市公司间接上市且构成反向购买的,计算报告期的每股收益时:报告期的普通股加权平均股数=报告期期初至购买日所处当月的加权平均股数+购买日起次月至报告期期末的加权平均股数。",而修正前是用报告期末股本数进行计算的。此次虽然业绩有所修正,但公司的营业收入和利润均未改变,没有实质性影响,也不改变我们原来对12年以后EPS 的计算方法,但10-12年公司利润的增速比EPS 的增速将更有参考意义。

　　公司预计2012年销售额为190亿,基本符合预期,应能实现。公司12年计划销售目标为190亿,同比增长15%,我们预计其中房地产销售额约150亿,除传统的固安区域外,大厂、香河等区域的也将有更多货源推出,对销售产生较大影响。11年公司新开工面积354万方,公司预计12年施工面积为712万方,潜在可售量非常充分,因此市场环境所能实现的推盘量和销售额将成为关键,而随着流动性改善带来按揭利率回到基准以下以及刚需逐渐释放,我们认为公司190亿的销售目标应能实现。

　　12年竣工速度加快带来业绩提升,预计营业收入可达120亿。公司过去竣工相对滞后销售较多,但12年公司计划竣工面积为147万方,比11年增长89.4%,竣工速度明显加快。若按结算均价为5800元(相当于比11年结算均价5400元上升8%)计算,12年房地产可结算金额为85亿,再考虑35-40亿园区结算收入,预计12年营业收入可达120亿以上(公司预计结转收入不低于100亿),相应利润可达18.6亿,增长37%,超过此前预期。

　　竣工速度加快,业绩锁定度高,上调12年盈利预测3.16元,维持买入评级。(申银万国殷姿)