　　□香港智信社

　　由于2月份美国ADP私人部门就业数据好于预期，以及市场憧憬希腊可顺利完成债务置换计划，隔夜欧美股市全线反弹；内地A股受到个别省市养老金投资运营试点两会后启动的消息提振走高，沪综指周四收复2400点关口。在内外市场联袂走高的推动下，港股昨日高开高走，恒指重上年线，预计短期全球风险偏好情绪将左右港股方向。

　　恒生指数全日收报20900.73点，上涨272.95点，涨幅为1.32％；大市交投依然较为低迷，共成交644亿港元。中资股领涨大市，国企指数与红筹指数涨幅分别达到1.75％和1.68％。

　　近一周以来出现显著回调的中资银行股受到资金集中追捧，恒生中国H股金融行业指数涨幅达2.29％，其中，建行、中行、交行均上涨1.5％以上。银行股当前的优势是估值便宜以及货币政策的放松预期，而风险因素则在内地经济增速放缓或将影响银行盈利前景。目前机构投资者对于中资银行股后市还是较为看好的，高盛昨日发表研究报告称，在通货膨胀开始上升前，中资银行股料有较好表现，因为货币放松将令M1反弹及经济复苏。该行预期银行流动性状况将得到缓解，预计2012年第二季度M1将见底回升，2012年全年料同比增长15％。此外，麦格理也发表报告称，由于贷款和存款增长疲软，部分对冲基金经理表达了在银行业公布第一季度业绩前做空该类股份的兴趣，但麦格理认为这是“危险的交易”，因银行股估值仍具吸引力，2012财年市盈率为6.1倍；更为重要的是，监管机构可能随时推出放松货币的新政策，这可能推高银行股并促使空头平仓。

　　展望港股后市，从技术上来看，恒指在失守年线后迅速收复，短线预计围绕年线及21000点关口持续争持，若最终站稳年线，后市有望继续上攻挑战新高；然而，若最终选择向下突破，我们前期的文章中也谈到了恒指年线的“牛熊魔咒”，历史经验显示后市或将面临较大幅度调整。

　　那么，决定港股后市走向的因素有哪些呢？最重要的一点就是全球风险情绪，无论是VIX指数还是美元兑港币汇率，目前均在多年来的底部徘徊，虽然欧洲股市周四盘中的拉升或许预示着希腊债务置换计划前景乐观，但欧债问题还将暴露出多少意想不到的风险，我们难以预测，但在当前全球避险情绪接近多年来底部的情况下，任何风险点都有可能被放大，进而拖累全球风险资产走向。

　　此外，内地即将公布的经济及通胀数据也值得港股投资者密切关注。2月份CPI同比增幅显著下滑已是大概率事件，但在国内通胀的结构性因素增加以及国际输入型通胀出现升温迹象的背景下，CPI数据继续回落则有一定难度，这也将制约着央行货币政策的放松进程。经济数据此次是两个月合并计算，预计结果不容乐观，经济的“证伪”或将终结A、H股的“蜜月期”，而全年经济增速目标的下调或许预示着经济底要比市场预期的要晚、要长，这也将成为港股后市持续上攻的最大阻力。