　　万达期货吴坤

　　1971年布雷顿森林体系解体之后，白银价格从最低1.29美元/盎司上涨到50美元/盎司的高点，中间经历好几轮“荡秋千”行情，直到2011才算企稳，基本维持在30美元/盎司附近。回顾最近10年的白银走势，除了2008年金融危机和2011年全球经济通胀出现小的回调以外，其他时间都是以稳步上升为主。2012年整体经济环境不容乐观，投资避险需求将依然强劲，白银价格将稳中有升。

　　白银相对于黄金成稀缺资源从2000年到2009年，包括矿产银、生产商对冲、投资者净减持等在内的白银总供应，与包括工业应用、首饰、净投资在内的总需求基本呈“供需平衡”局面。白银的基础储量自2005年之后逐年递减，以2005年为例，矿产白银6.37亿盎司，加上回收的1.84亿盎司，总量为8.21亿盎司，而总的白银工业消耗量为8.49亿盎司，净赤字为0.28亿盎司。从1992年到2006年，这种赤字一直存在。

　　1940年全世界黄金储量为10亿盎司，白银为100亿盎司。2009年黄金增加到50亿盎司，白银则为10亿盎司。70年前白银存量为黄金的10倍，而今为1/5，相对于黄金，白银是大大的稀缺了。

　　亚洲金融风暴期间，大量海外资本涌入美国避险，美元因此大幅攀升，黄金价格受到抑制，白银反而出现近70%的涨幅。2003年至2006年，全球经济快速扩张，大宗商品价格普遍上涨，白银价格受工业需求推动，涨幅达185%，而同期金价仅上涨65%。2008年金融危机期间，市场担忧全球经济陷入衰退，工业属性较强的白银跌幅达44%，而同期黄金因避险功能发挥作用仅下跌12%。全球金融市场几近瘫痪，各国央行联手对市场注入巨量流动性。避险因素和抗通胀因素令金银需求大幅增加，白银价格创出自上世纪80年代以来的新高，达到49.75美元/盎司。

　　在当前全球经济面临通胀预期的大背景下，避险功能将促使黄金价格继续上行，而白银由于具有更强的工业属性和投资属性，发展前景或好于黄金。

　　工业新领域对白银需求强劲近10年来，工业生产和首饰加工对白银的消费需求逐年上升。预计2015年，白银的工业使用量将接近总需求的70%。白银在新领域的使用量将大幅增加，如超导体和超导电容、电池等领域。预计到2020年，光伏产业中白银的需求将达到1.86亿盎司(5800吨)，工业新领域对白银需求的进一步增长势必会推动白银价格上行。

　　总之，当前强烈的通胀预期和泛滥的流动性引起全球货币体系的动荡，投资者对资产保值和避险的需求将急剧升温，白银的供需矛盾将进一步激化，从而推动银价上涨，而经济的复苏对白银的工业需求将进一步增加。未来几年，白银价格还会有很大的升值空间。