“吃不了兜着走”开了好头_新闻台

　　等，再等……为避免发不出来，一直等到市场走好了，早在去年9月份就已成功过会的中国交建上周才姗姗而迟地发行了。不过，尽管中国交建采取了缩量又缩价的“双缩”发行，但还是遭到了机构的冷遇，其网下申购有1.02亿股“无人认领”，最终主承销商不得不包销。

　　承销商包销中国交建1.02亿股，给市场带来了哪些信号？

　　承销有风险，承销商需谨慎。严格说来，没有一家承销商愿意包销股票，因为一来要拿出高于承销费N倍的真金白银给上市公司；二来主承销商包销部分要锁定3个月，这其中蕴藏的市场风险不言而喻。在这之前，已有众多承销商因承销增发而被迫包销，最终因市场长期低迷而巨亏割肉出局的例子。比如：去年7月，由于参与中天科技增发的网下申购机构寥寥无几，主承销商海通证券包销4113万股，约占发行总量的58%，成为中天科技的第二大股东，浮亏9.79亿元；刚刚结束公开增发的金发科技，主承销也包销了37.5%，套牢资金9亿多元。中国交建3个月之后是“香饽饽”还是“铁砣砣”是未知数，在IPO正逐步由市场决定的情形下，新股发行承销商要掂量掂量自己的钱包了。

　　承销商“吃不了兜着走”，有抑制新股高价发行的积极作用。随着越来越多的基金申明不再参与IPO询价，网下申购也从抢手变成了缩手，从抬价变成了压价。过去，新股“三高”发行之所以大行其道，与保荐人等中介机构包赚不赔有关。这次中国交建不得不“双缩”发行，不仅以10.59倍的发行市盈率创下近年来新股发行新低，同时也降低了上市公司圈钱的“胃口”，融资额从原计划的200亿元降至不到50亿元。

　　在中国交建IPO中，超募不见了踪影，还让承销商承担了相应的风险，这都使得资本市场扭曲了资源配置功能得到了一定的校正。所以说，承销商“吃不了兜着走”开了一个好头。

　　□苏渝（重庆大学兼职教授）

　　(来源:京华时报)