观察：港股散户投资人在熊市期间的生存之道_新闻台

散户看着股票跌势，心惊胆战。

　　月有阴晴圆缺，股市从来都是牛熊交替。港股市场是香港国际金融中心的重要组成部分，香港联交所连续数年在全球IPO发行规模上持续保持前3的排名。作为散户的中小投资人，对在港交所的IPO大量发行上市，当然也有抱怨，但外界却极少能听到，其中原因道理何在？

　　在港股市场上，七成是机构，三成是散户。这种投资人结构，决定了市场的博弈主要在机构之间展开，股票定价完全由机构主宰，散户几乎就成为补充或点缀。在牛市当中，各类投资人都欢迎IPO的大量发行；抵制、抱怨或反对的声音，几乎只能在熊市期间发生。

　　去年下半年以来，欧债危机恶化，全球股市转弱，港股更是跌幅惊人，在全球各大市场中几乎敬陪末座(但还是要明显强于A股)。散户见到新股一上市即破发，早已见怪不怪。他们不是不抱怨，只是大势如此，惟有无奈接受。

　　尽管这样，散户们并没有消极等待被严重套牢，而是另有一套自在“活下去”的生存之道，那就是搏杀于窝轮和牛熊证市场(简称“轮证市场”)。港股早在2004年就坐上全球证券衍生品老大的位置，迄今一直保持。因为发行权证利润丰厚，自那时起，各大国际投行就纷纷在港股市场上发行花样繁多的各种权证。发行“轮证”的投行多，参与者众，强者恒强的“马太效应”在港股市场上持续发酵。

　　窝轮与牛熊证同属结构性投资产品，两者均设有到期日及行使价，都具备 “以小博大”效应，可以让投资者以较少的资金控制成倍的相关资产。两者的主要分别在于：牛熊证附有强制性回收机制，每一只牛熊证都有一个回收价；窝轮也就是衍生权证，分为认购证和认股证。故所有牛熊证都是价内证，而窝轮则有价内和价外之分。

　　到去年下半年，香港“轮证市场”成交金额更是屡创新高。至11月为止，包括衍生权证、股本权证、牛熊证及股票挂钩票据在内的证券化衍生产品成交额，香港以5381.22亿美元继续排名全球第一位，比第二名韩国多一倍。港股每100元成交中，有超过40元来自窝轮或牛熊证等衍生产品。

　　由于窝轮和牛熊证“以小博大”的杠杆特征和T+0规则，当天可以炒无数个来回。恒生指数当天振幅在3%至4%之间，加上15倍牛熊证的杠杆放大效应，牛熊证的价格就可以上落50%的振幅。正是这一点，吸引了大量散户参与其中、乐此不疲。高频交易的“快枪手”，更会以10多分钟便炒一个来回；T+0的规则便利，让多数参与者都在玩儿“即日鲜”或“半日鲜”。

　　牛熊证、窝轮占大市成交比例迭创新高，真实反映出中小投资者对熊市中买卖股票缺乏信心。据香港信报在去年10月20日的一项统计，1572只股票中，有872只股票在10月19日当天的成交少于过去3个月平均成交的50%；少于过去3个月平均成交10%的股份更达405只，不少股票甚至出现零成交；很多股票价格当时都只是净资产的1/3。这就说明，除了一部分股票长期沦为“仙股”，股价低于0.1港元每股之外；还有一批股票长期乏人问津，没有成交，自然也无法让散户对其有兴趣和热情；散户们只能追寻成交热络的品种，当然要远离随时可能破发的新股IPO。