李哲：资本市场将迎来重大结构性变革_新闻台

　　严格来说，中国尚未建立真正意义上的多层次资本市场体系。目前中国资本市场存在着结构性缺陷。

　　具体体现在：一、有板块而无层次。沪深交易所市场的功能定位没有严格区分，相互重叠;二、只有场内交易市场，缺少场外交易市场;三、构建多层次资本市场体系所需的体制和机制还不健全，未形成有机联系，市场板块品种之间比例不协调、相互割裂、互不融通，转板机制、退出机制尚未真正建立。因此，资本市场在如何推动资源配置方式进一步优化，不断满足国民经济投融资多层次多元化需求，促进经济转型上发挥更大的作用，将是中国未来亟须关注和解决的问题。

　　中国资本市场将在以下方面发生重大变革：

　　首先、资本市场政策取向将由过去重点扶持国有、大中型企业开始转向平等支持所有企业，包括非公有、中小微型企业上市融资。随着人们对社会主义基本经济制度认识不断加深以及非公有制经济在国家和地方经济中扮演着愈来愈重要的角色，中小企业、小微企业在市场准入中遇到的“玻璃门”必将被打破。

　　其次、资本市场融资水平不断提高，融资结构日趋合理，上市品种将从以股票发行上市为主转向股票、债券并重。尽管2012年两市拟上市企业达到485家，再超去年IPO总数。但债券市场也在进一步创新发展，在原有的各期记账式国债和储蓄国债陆续发售之外，还有国家开发银行新增200亿金融债，民生银行的300亿中小企业金融债以及张家口商行发行的5亿次级债成功发售。此外，据悉高收益债管理办法已拟定完毕，不久应会颁布，被称为中国版的“垃圾债”将开中国债券市场之先河，进一步拓展金融市场的深度和广度。

　　第三、资本市场体系中各个板块之间准入标准不再趋同，而是逐步拉开距离，为更多的中小企业、小微企业发行上市腾挪出更大空间。根据2011年工信部颁布的最新《中小企业划型标准规定》，绝大部分小微企业营业收入的标准都是在200万元以下，只有包括批发行业在内的极个别行业的营业收入可以达到1000万。像这样的行业，无论如何也都无法达到目前创业板营业收入过5000万的上市标准。因此，对资本市场中各个板块进行重新定位，特别是降低包括创业板在内的低层次板块的上市门槛，构建一个符合市场预期、定位准确、层次清晰的多层次资本市场将是未来市场发展的重中之重。

　　最后、资本市场从以沪深交易所为核心的交易所市场发展成为交易所市场和场外交易市场共生、共荣的大市场。截至2012年2月10日，沪深主板市场共有2309家上市公司，中小板共有652家，创业板共有287家。但中国的中小企业早已经超过4000万家(尚不包括微型企业)，如此悬殊的落差，两个交易所显然无论如何发展，都无法填补市场巨大的融资缺口。因此，加快场外市场建设势在必行。

　　□李哲