平煤股份：整体上市助资源价值重估_新闻台

　　投资要点:　　

　　公司本部增产主要首山一矿、改扩建和整合矿井。公司本部为低灰、低硫、低磷、粘结性较强的焦煤资源,核定能力3300多万吨,未来扩能一方面是新建首山一矿240万吨达产,另一方面是矿井技改扩能。预计公司本部11年原煤产量3840万吨,预计12年原煤产量可提升至3980万吨左右。　　

　　集团整合 1872万吨产能,公司直接参与465万吨产能,预计12年开始逐步释放产能。集团整合118个小煤矿,1872万吨产能,可采储量约2亿吨;公司负责整合29家,对应465万吨产能,合计可采储量3442万吨。预计12年公司整合矿贡献40-50万吨,集团整合矿贡献350-400万吨,产能将逐步释放。　　

　　哈密矿业注资4亿,着眼1000万吨矿区。11年公司收购集团哈密矿业,增资至4亿元,规划1000万吨产能,将来可通过哈密矿业这一平台,充分利用公司的技术和资金优势,加大在新疆获取煤炭资源的力度。　　

　　集团规划"十二五"亿吨产量,两次承诺资产注入,整体上市箭在弦上。平煤同神马集团合并后融资需求较大,承诺解决平煤和神马两个同业竞争问题,但目前神马已启动资产注入,而平煤承诺期已到,集团尚有成熟产能千万吨,资源储量4.4亿吨,权益可采储量1.6亿吨,在建产能2000万吨有待注入。　　

　　宝钢武钢近期提价超预期表明节后大钢厂出货较为顺畅,预计粗钢日均产量下滑空间收窄,焦煤价格下跌风险短期释放。　　

　　预计公司11年业绩0.78元/股,12年业绩0.90元/股,13年业绩1.05元/股,12年估值13倍(低于行业平均15倍)。根据测算,公司优质的焦煤资源吨可采储量价值仅6元,明显低于行业平均14元,且11年焦煤资源采矿权交易价格在28-72元/吨,远高于公司吨资源焦煤价值,如果按照行业平均水平估算公司合理市值370亿元,对应股价15.7元/股。另一方面,如果考虑集团资产注入增厚15%(并不激进),公司12年业绩1.04,给予15倍行业平均估值,对应股价15.5元/股,所以综上两种估值方法给予公司目标价15.5元,评级从"中性"上调至"买入",将公司作为申万煤炭一季度首推品种。(申银万国)