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国债期货给A股敲响警钟 不改革市场流失将难免

发布时间:2012年02月16日 23:08 | 进入复兴论坛 | 来源:长江日报 | 手机看视频


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  财经评论人士 皮海洲

  情人节前一天,中国资本市场的管理者为广大投资者献上了一份情人节礼物:国债期货仿真交易。

  根据中金所安排,2月13日正式启动的国债期货仿真交易将逐步对外开放,分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与,并在适当时机推向全市场。这意味着中国国债期货重启进入倒计时,推出国债期货势在必行。

  这对于A股市场来说是一个较大的利空,也是为A股市场敲响了一次警钟。虽然2月13日A股走势并无国债期货仿真交易影响的痕迹,但这并不意味着国债期货不对A股市场构成负面影响。因为目前正式启动的只是仿真交易,而不是正式的国债期货。此外,由于目前A股市场见证过“327”国债事件投资者并不多,绝大多数投资者对国债期货还很陌生,因此,一些机构投资者正好可以暂时淡化国债期货负面影响,拉高股指,以达到派发减仓目的。

  就国债期货来说,对A股市场影响是不能小视的。这一点,可以从17年前国债期货关闭对A股市场正面影响中得出结论。受“327”国债事件影响,1995年5月18日国债期货市场正式关闭。受此影响,股市出现连续三天暴涨的“井喷行情”。由于当时股市并没有涨跌停板制度限制,上证指数三天涨幅最高达到58.93%。三天涨幅分别为30.99%、12.09%、4.86%,不少个股股价翻番。因此,对于国债期货市场的重启,虽然不能用“5 18”行情暴涨来反证A股市场会大跌,但国债期货推出可能给A股市场带来利空因素,投资者乃至管理层都应该予以高度重视。

  首先,国债期货重启对于A股市场资金分流将是明显的。一旦国债期货重启,A股市场资金流向国债期货市场将不可避免,这种资金分流还不只是一点点。一方面是国债现货规模在2011年末已经达到了7.7万亿元,这就意味着国债期货规模将远远高于1995年水平(当年国债发行总量只有1000亿元)。另一方面,从13日启动仿真交易的安排来看,一手合约保证金3万元,这就意味着国债期货交易门槛比较低,不像股指期货对资金门槛设置高达50万元,将97%以上的A股市场投资者拒之于大门之外;相反,绝大多数A股投资者都可以参与到国债期货中来。因此,国债期货对A股市场资金分流将远远超过股指期货。

  其次,国债期货推出或使A股市场逐步沦为鸡肋市场。目前A股市场明显表现出“鸡肋化”。一方面,由于A股只是一个重融资轻回报的圈钱市场,这不仅使投资者很难得到必要的投资回报,且源源不断扩容也使得股指步步走低,使得A股连续两年成为世界主要股市中走势最熊的股市,投资者损失惨重。另一方面,A股大规模扩容,也使A股上市公司急剧增加,投资者选股越来越困难。

  正是在这种情况下,截至去年末时,有90%以上的投资者账户成为了“僵尸”账户。国债期货一旦推出,股市里的投机资金就有了好去向。从仿真交易来看,国债期货的保证金为3%,也即有33倍的杠杆效应,这对投机资金来说是很有吸引力的。一些投资者在股市失去吸引力情况下,也会到国债期货市场去寻找机会。

  因此,国债期货是为A股市场敲响的警钟。如果A股市场再不从根本上进行改革,还不增加对投资者吸引力,投资者流失将不可避免。

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