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用新标准衡量牛市

发布时间:2012年02月13日 00:36 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报 | 手机看视频


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  从去年12月中旬开始,不断有投资者问我,2012年最像历史上哪个年份?我的回答是1996年。

  首先是货币政策方向。1996年是货币政策从紧缩趋向宽松的一年,虽然在具体表述上依然是从紧的货币政策,但实际执行中却开始趋向宽松。2012年同样如此,虽然具体表述上与2011年一样,也是稳健的货币政策,但实际执行中会比2011年略微宽松。对一些宏观政策的衡量判断,重在行而不在言,重在变化而不在具体数据。这是2012年与1996年的相似之处。

  其次是市场走势层面的相似。1993年2月上证指数从1558点处下跌,到1994年325点,跌幅近80%。回升到1052点后再次回调。这波走势的过程是:325点-1052点,涨727点;1052点-512点,跌540点,下跌幅度等于上涨幅度的0.74倍。2007年10月上证指数从6124点下跌,到1664点,跌幅超过70%。回升到3478点后再次回调。这波走势的过程是:1664点-3478点,涨1814点;3478点-2132点,跌1346点,下跌幅度等于上涨幅度的0.74倍!

  技术面的差异主要表现在周期上。1996年的512点是股市经历了一个下降周期(386点到325点)后,又经过一个介于上升和整理的过渡周期(325点到512点)。称其为上升周期,是因这个周期结束时,指数落在512点,高于325点。又将它归结为整理周期,是因325点到512点这个周期的最高点为1052点,低于上一个周期的最高点1558点。

  而2132点是在经历一个下降周期后,又经历了类似325点到512点的介于上升和整理之间的过渡周期,即1664点到2319点,然后又经历了一个2319点到2132点的下降周期。这是正常的,世上本无两片完全相同的叶子,现在的市场规模与当年的规模无法同日而语,市场规模越大,波动周期和节奏的时间跨度越大。如果我们把1664点到2132点连起来,那么它本身就构成一个更大的“上升整理型周期”。因此,如果一定要找出一个年份来比照2012年,那么1996年再合适不过。

  当然,一切比喻都是蹩脚的。历史会不断重演,但历史不会简单重演。我们知道1996年是除2006年、2007年、2009年外的第四大上涨年份,全年上证指数收盘上涨65%。而2012年显然不可能达到这样的涨幅,根本原因在于股票供不应求时代已经过去,流通市值相对M1的比例已从1995年底的4%和1996年底的10%,提高到60%以上。M1由流通中现金加活期存款构成,是支持股市上涨的快钱、活钱的主要来源。当年只需10%的快钱、活钱流入股市,就能把全部市值炒翻天,现在则需60%的快钱、活钱流入才能达到同样的效果。

  在这种情况下,未来牛市空间将被大大压缩。以西方发达国家牛市的一般标准衡量:涨幅达25%以上或时间超过1年,我认为, 2012年股市在涨幅和时间上,至少会满足两条中的一条,在走势的持续性上会类似1996年。如果你一定要以过去的标准衡量股市,不是那样的牛市就不做股票,那就只有收拾好钱袋回家一条路了。

  (来源:中国证券报)

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