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□浙商证券 朱雍利
银行是本轮A股风格转变及上涨的核心推手，但我们对银行股长期获得超额收益的可能性抱以怀疑。从本轮反弹沪市最高900多亿的成交量水平看，A股市场缺乏增量资金的介入，目前仍是场内资金的博弈――在差与更差，相对安全的操作思路中寻求资金的配置。我们与市场普遍的认识不同：不认为所谓的养老金入市及降存准等消息能改变市场最终的运行方向，这些只是构成A股阶段性反弹的条件，而非撬动A股反转的核心动力。并且我们也认为，市场风格的转变是行业景气轮换选择的结果，行业景气的周期变动来自于经济结构的变化。当下银行业的高额利润建立在非市场化利率基础以及前30年中国货币超发达致极点的综合反映，是国进民退过程中资源型经济的反向吞噬加速器，历史最低估值水平仅说明其在市场风险较大的环境下获取相对收益的现实，而这是投资的另外一种方式，但绝非获取超额收益的品种，更非市场见底的理由。我们认为，当触发市场变化的根本因素没有出现，市场的噪音只会造成指数短期的波动，但并不改变趋势。由于投资者自身的认知及投资习惯，市场最终的选择方向服从长期形成的运行趋势。我们可以追求超越市场的短期博弈能力，但并无能力去改变自然规律。从投资的角度看，当银行股吸引足够的眼球之时，必然产生股价的波动，从而形成本轮权重股的反弹行情。目前看，正在加速。
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