机构看市

　　期待龙抬头，警惕倒春寒。节前强劲上翘的兔尾和节后几近普涨的亚太市场让很多投资者对A股“龙抬头”行情充满期待，不过我们认为短期仍需保持一定谨慎。一是节前的反弹我们仍认为是利好刺激下的超跌反弹。节日期间，尽管国际市场涨多跌少，大宗商品持续上涨，但国内信息面较为平淡，并无更多超预期利好，反而人保部发言人称“养老金暂无入市计划”。二是节后流动性改善幅度可能弱于以往。通常春节后万亿左右的现金回流会使得节前极度紧张的资金状况显著改善，但本周3520亿公开市场逆回购到期（还不算定向），因此短期流动性仍不容乐观。另外，目前市场对1月份信贷已经有了较高预期。不过美联储维持超低利率至2014年的决策可能减缓“热钱”流出。三是尽管汇丰PMI初值小有回升，但由于春节提前、去年1月基数高等因素，今年1月份的经济同比数据可能回落，CPI可能小有反复，根据申万宏观判断一季度经济仍在探底阶段。

　　长期仍看经济转型。一是因为，我们仍然认为经济和市场的结构性变化是2009年8月以来市场处于持续下降通道的根本原因，可能很长一段时间都不具备反转条件。经济转型是未来较长时期市场运行的大背景。我们暂维持对转型期市场的基本判断：中国经济转型的机遇大于风险，转型的上半场可能系统性风险与结构性机会并存，但下半场，资本市场终将全面分享到中国经济走向可持续科学发展之路的喜悦。二是经济转型带来的首先是风险，而不是机会。转型是正在发生的现实，失败的风险很大，而经济增速放缓是必要的确定性事件，结构调整和经济转型的长期性和艰巨性将逐渐被市场认识，不论经济增速下行的确定性还是转型结果的不确定性，至少在前期都将不利于市场估值。三是因为如果增长方式转变，调控路径转变，经济和股市的驱动因素相应变化，结构性机会的寻找逻辑也需要不断调整和修正。四是就今年来看，尽管短期仍需观察，但我们认为大概率情况下，经济、政策、流动性和市场制度等都在向好的方向发展或转变，整体市场可能会有超预期的表现。

　　本周上证指数核心波动区间判断（2250，2350）。